近期中国股市走跌，盡管中国总理李强发出稳定市场信心的言论之后，股价略有回稳，但分析师对股市前景仍抱谨慎态度。部分观察认为，中国股市下滑，跟“雪球”金融衍生产品有关。

    



中国股市跌不停引发各方讨论。图为北京证交所。（资料照）

（德国之声中文网）据路透社引述美国银行的分析师观点，认为所谓“雪球”衍生性金融产品的效应，是这波股市下滑的原因之一，拖累原已疲软的股市。这波雪球效应如今不只影响中国股民，南韩也有不少散户受到冲击。

什么是“雪球”？中国的“雪球”是一种与特定的股票指数（例如中证500、中证1000指数）挂鈎的高风险投资产品；只要此一指数维持在预先设定的范圍之内，投资人就会获得类似债券的收益。

若指数上涨到所谓的“敲出”（knock-out）价格以上，则合约终止，投资人获得此期间内的收益；若下跌到“敲入”（knock-in）价格以下，则投资人可能要承担本金亏损的风险。

中证1000指数本週跌破5000点，触发了许多“雪球”产品的“敲入”事件，导致股票期货被迫抛售，也进一步对市场造成压力。瑞银集团的分析师估计，目前“雪球”产品未清偿的名目本金约为500亿美元，且约有40%可能已触及“敲入”价格。

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一位投资散户施先生（音译）向路透社表示，2023年初，投资了跟中证1000指数挂鈎的2年期雪球产品，总价100万元人民币。

施先生投资时，原本期待可以获得至少8%的收益，然而他投资的产品在本週一触及“敲入”价格；如今，除非指数在1年内回升40%、至7000点的水平，否则他就不但赚不到钱，还会损失部分本金。

彭博社指出，这种产品近几年在中国相当热门，提供产品者包含中国最大型的券商，如中信证券和中金公司。理论上，一连串的雪球产品的“敲入”事件，不会直接影响中证500或中证1000指数，只会影响期货。分析师一般认为，并不存在直接影响实际股票的实时机制。盡管如此，市场仍会对任何可能的传染效应而产生不安情绪。

路透则引述美国银行（Bank of America）分析师表示，雪球效应是股市下跌的原因之一，亦拖累了本来就已经疲软的中国股市。该行预估，若中证500指数或中证1000指数再下跌6％至7％，将会引发新一轮“敲入”冲击。

2021年，中国的证券监管机构曾要求，企业应确保其雪球产品只消售给合格的投资者，并充分披露相关风险。中国证券投资基金业协会规定，对雪球产品的投资上限是公司总资产的25%。

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据路透社报道，联博资产管理公司资深投资策略师David Huang上週五（19日）在记者会上表示，“雪球”产品类似于2008年金融危机时贩售的指数挂鈎产品，投资人押注美国股市跌幅不会高于25%或30%。

他说：“结果，你认为不会发生的事情还是发生了。”这也显示A股可能确实处于“最后一轮下跌”，暗示相关的抛售可能代表股价几乎要触底。

韩国散户受中国股市下跌波及值得注意的是，路透社报道指出，除了中国散户受影响外，投资与香港恒生指数挂鈎之金融产品的韩国散户，也因恒生指数本月下跌11％而受冲击。

据韩国各大银行统计，截至本月19日为止，其主要银行销售1月到期、价值4326亿韩元的金融产品中，已经损失了2164亿韩元。韩国金融监管机构自1月8日起，调查12家销售与中国股票挂鈎的韩国本土银行和证券公司，检视是否有不当行为。

监管机构估计，有多达115亿美元、与港股指数挂鈎的商品中，将有20％在2024年第一季到期，32％于第二季到期。这些衍生性商品的巨额损失，可能在未来陆续显现。