近期，市场对美联储明年降息的预期高涨，而美联储高官一再给这一预期“泼冷水”。隔夜，美联储主席鲍威尔的鹰派发言延续了这一论调，试图再次打压降息预期。

不过，市场似乎不买账了——鲍威尔讲话后，两年期美债收益率跳水超10个基点，创五个月新低；十年期美债收益率跳水至4.21%，创近三个月新低。

事实上，在10月19日债券市场达到抛售高潮以后，华尔街对利率的看法就发生了急剧变化。过去五周，华尔街堪称“与美联储对着干”，全然不顾鲍威尔等美联储高管的警告，纷纷买入美债，导致收益率大幅下降。

财富管理公司 LPL Financial 的首席全球 Quincy Krosby 更在一份报告中表示：

“鲍威尔在2022年杰克逊霍尔会议上发出简短而果断的警告以后，市场就不再那么认真对待美联储的不断变化的评论。”



应当信谁：鲍威尔还是债券市场？对于华尔街来说，不久前的秋天是一个“漫长的季节”。

彼时，市场对经济逐渐达成共识：投资界和交易界终于开始信任美联储官员过去一年多的言论——为了降低通胀，美联储不会很快降息，并计划将利率长时间维持在近二十年的高点。

这一时期，债券市场经历了一场剧烈的抛售潮。这直接推高了美国政府的借贷成本，同时也影响了跟随债券价格走势变动的消费者债务，如信用卡和抵押贷款。相关人士指出，彼时债券市场通过抛售——从而提高借贷成本——在“替美联储出力”，即通过冷却支出和投资来降低整体经济活跃度，进而可能降低通胀。

不过，在10月19日债券市场的抛售高潮以后，华尔街对利率的看法发生了剧变。周五，10年期国债的收益率降至4.21%，较10月19日4.99%的高点大幅下降——现在，投资者们现在认为美联储不太可能再次加息。

与此同时，债券市场目前预测最早在明年三月就会有一次降息——而就在一个多月前，市场预测的第一次降息还是在2025年初。包括比尔·阿克曼在内的投资者们都在押注，高息时代即将结束。

当下，债券市场似乎正与鲍威尔展开博弈，好似“梦回”2021年初——彼时，似乎不管鲍威尔说什么，市场都认为他错了。当他在2021年称通胀为“暂时性”时，债券交易员反而将收益率推至疫情前的最高点。

现在，投资者再次对鲍威尔的言论表示怀疑。通胀似乎在降温，且没有引发经济衰退，维持如此高利率的必要性变得越来越存疑。债券交易员认为，鲍威尔别无选择，只能声称可能再次加息。否则，可能会引发另一轮消费狂潮，进一步压低利率，从而再次引发通胀——因此，尽管他们听到了鲍威尔的发言，但并不真正买账。

但问题在于，债券市场无论如何都在疯狂买入，他们正在逐渐抹去自己在9月和10月为美联储所做的所有努力，这反过来又降低了借贷成本——与美联储所期望的正好相反，通胀问题仍然悬而未决。

因此，值得深思的是，我们到底该信任谁：鲍威尔还是债券市场？

投资者预计美联储将比预期更早降息，但华尔街越是相信这一点，就越可能缓解经济压力，通胀达到2%目标就越难实现。在决定是否降息时，美联储将考虑大量数据——包括市场给予购房者的突然（虽然有限）喘息空间。

如果，华尔街的降息预期迫使美联储将利率保持在更高水平更长时间，那将颇具讽刺意味。