浙江省杭州市，一名工人在一家工厂生产自行车钢圈的生产线上工作。

10月31日，中国国家统计局公布10月份制造业采购经理指数(PMI)。该指数降至49.5，再次跌破荣枯线，中国经济从而重回收缩区间。

以企业的规模来看，中国大型企业PMI为50.7，比上月下降0.9个百分点；而中、小型企业PMI分别为48.7和47.9，比上月下降0.9和0.1个百分点，都低于临界点。从分类指数看，生产指数为50.9，比上月下降1.8个百分点，表明中国的制造业生产仍在扩张，但步伐有所放缓。

中国的新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数也都低于临界点，表明市场需求有所下降，主要原材料库存量继续减少。

中国国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河说，“10月份，受‘十一’节日休假和节前部分需求提前释放等因素影响，制造业PMI景气水平有所回落。”　

在美国《华尔街日报》此前的一项调查中，受访经济学家们给出的有关预期中值显示，“中国10月份官方制造业采购经理人指数可能持平50.2”，而PMI指数高于50表明制造业活动扩张，低于50则显示萎缩。

中国银行放款下降 投资意愿低落

台湾的东华大学新经济政策研究中心主任陈松兴接受本台采访时表示，中国不管是制造业或服务业的PMI，后面的支撑应是银行的放款，有资金才有动能：“中国现在银行的放款量，也就是贷款在下降，存款却是增加。整体而言，投资意愿还是比较低。”

中国房地产仍低迷 需求疲软

数据显示，中国10月份非制造业商务活动指数为50.6，比上月下降1.1个百分点。分行业看，建筑业商务活动指数为53.5，比上月下降2.7个百分点；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。

经济学人智库(Economist Intelligence Unit)高级经济学家徐天辰（Xu Tianchen）对路透社表示：“（中国）疲软的PMI数据反映出房地产低迷和基础设施支出放缓，相关需求疲软。”报道还指出，中国新出口订单和进口订单均连续8个月萎缩，这表明制造商正在努力寻找海外买家，并减少订购用于成品再出口的零部件。



湖北省十堰市的一家制造工厂工人在组装东风卡车。（美联社）

中国媒体“时代财经”采访光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，中国的“经济修复基础有待进一步夯实。”他认为，此次PMI收缩的主因是受季节性因素以及房地产市场低迷影响，中国国内需求复苏进程存在波动。但目前看，“中国国内经济并未出现系统性冲击。”

中国制造业PMI与股市相关

中国财经博主“期汇成”从股市的观点分析认为，中国PMI指数与上证指数有关。中国今年官方制造业PMI1月、2月、3月、9月大于荣枯线50，其余月份均小于荣枯线50；而上证指数在4月份创出2023年的高点，3396.17点之后盘旋下跌，在2023年10月份创下了2023年的新低点，2923.51点。

他认为，股市是经济的晴雨表，中国制造业PMI和非制造业PMI已经明确指出，“当前的中国经济处于调整或下行状态，尤其是以房地产行业的整合为最明显代表。”

中国经济增长放缓 企业、银行获利不佳

陈松兴指出，中国制造业的PMI分为两部分，一是出口产业。前三季度，中国的进出口数字都是下滑，其中进口下滑，未来几个月出口一定下滑。因为进口原物料与能源是为了出口，所以可以预期，“第四季的出口不会好”。另一个部分则是国内的制造业，中国国企没有很明显的动能支撑它，所以制造业PMI在50以下。 而在服务业方面，“十一”假期虽然有旅游潮，但是民众消费还是保守，数字出不来。

他说，目前包括亚洲开发银行和国际货币基金组织都预估中国明年GDP约为4.5%；经济合作发展组织(OECD)的预估为4.6%；世界银行的预估为4.4%；而部分投行的估值更低。

陈松兴谈到，中国正在召开全国金融工作会议，强调“稳金融”，避免金融风险，包括地方财政、地产危机与银行的危机：“当经济没有成长，不管是企业或银行的获利都不会好。中国政府会加发1万亿的中央政府公债转给地方政府周转，主要是地方债快爆掉了。

需求持续萎缩，经济景气全面回落，10月份制造业PMI跌回收缩区

内容提要：

经济景气全面回落，10月份制造业PMI跌回收缩区。需求持续低迷，订单指数持续回落，是经济景气回落的主要原因。10月份的经济景气走势与其他经济指标基本同步。美国经济增长超预期，美国刺激消费推动经济增长的作业，抄一抄未尝不可。

一、经济景气全面回落，制造业PMI跌回收缩区

做生意的有句俗话，叫七死八活九翻身，十月生意忙不赢。不过今年这个10月，与往年格外不同，虽然自2021年12月份以来持续4次降息，21个月新增了58.38万亿元社会融资，9月底的社会融资存量比2021年底增长了18.6%。但持续的降息降准、货币宽松，并未带来持续稳定的经济复苏。由于这两年的经济刺激政策仍然集中在投资侧、供给端，投资浪费、供给过剩的病症得以加剧；消费能力不足、需求持续低迷的经济病症并未得到修复。需求持续萎缩，导致10月份经济景气全面回落，制造业PMI跌回收缩区。



根据国家统计局10月31日公布的经济景气指数，10月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落。制造业景气冲到扩张区一日游的现象令人惋惜。

10月份，非制造业PMI为50.6%，虽然仍高于临界点，总体处于弱扩张状态，但比上月下降了1.1个百分点，与半年前3月份的58.2%比，回落了7.6个百分点，依靠着政府投资带来的建筑业支撑着，但离收缩区也仅一步之遥。



非制造业中，建筑业商务活动指数为53.5%，比上月下降2.7个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.8个百分点。从行业看，资本市场服务、房地产等行业PMI指数均低于临界点。



从企业规模看，大中型企业经济景气全面下滑。其中10月份大型企业PMI为50.7%，虽然继续高于临界点，但比上月下降0.9个百分点；中型企业PMI分别为48.7%，比上月下降0.9，经济景气下滑幅度最大；小型企业PMI为47.9%，比上月下降0.1个百分点。值得警惕的是，大型企业主要为国有企业，受益于这一轮货币扩张和政府投资，勉强处于扩张区域。但以民营企业为主的中小企业经济景气，自今年4月份以来，已经持续超过半年低于临界点，处于收缩区。

10月份综合PMI产出指数为50.7%，比上个月回落了1.3个百分点，创下2023年1月份以来的新低。表明我国企业生产经营活动总体扩张速度持续放缓。

二、需求持续低迷，订单指数持续回落，是经济景气回落的主要原因



从一月份开始，三郎就在每个月的PMI分析报告中警示，疫情结束后压抑三年的一些特定消费，在一季度释放之后，需求将回到常态。而这个常态就是二三十年来居民收入增长持续低于投资增长，导致消费能力严重滞后于持续超前的投资所带来的供给超常增长。一旦消化超过内需的过剩供给渠道----出口订单下滑，严重的供应过剩将带来企业的经营危机。

10月份，制造业新订单指数为49.5%，比上月大幅度下降1.0个百分点，表明制造业市场需求快速下降。其中新出口订单从上个月的47.8回落1个百分点到46.8%，这是制造业新增出口订单自4月份以来持续第七个月处于收缩区间。制造业的在手订单为44.2%，比上个月回落了0.9个百分点，这是制造业在手订单自2月份以来第一次落到45%的严重收缩区。



非制造业新订单指数为46.7%，比上月下降1.1个百分点，这是非制造业新订单指数从5月份以来第6个月处于收缩区，表明非制造业市场需求未能修复，持续低迷。其中非制造业新出口订单指数为58.1%，在手订单指数为49.1%，分别比上月回落0.6和0.3个百分点。分行业看，建筑业新订单指数为49.2%，比上月下降0.8个百分点；服务业新订单指数为46.2%，比上月下降1.2个百分点。服务业订单指数回落幅度创下今年以来最大。

由于制造业和非制造业需求不足，订单下滑，企业就业岗位普遍收缩。10月份，制造业从业人员指数为48%，比上个月回落0.1个百分点，是2月份以来制造业用工的最低水平；非制造业从业人员指数为46.5%，比上月下降0.3个百分点，是今年以来非制造业用工的最低水平。

分行业看，建筑业从业人员指数为46.4%，比上月上升0.1个百分点；服务业从业人员指数为46.5%，比上月下降0.4个百分点。这意味着容纳就业的主渠道，正在发生较为剧烈的用工收缩。

三、10月份的经济景气走势与其他经济指标基本同步



根据国家统计局公布的数据，9月份，社会商品零售额同比增长5.5%，但商品房销售面积同比下降了19.8%，商品出口同比下降6.2%。包括住房和出口的总需求，实际上是同比下降了2.7%。

根据中指研究院10月31日发布的10月楼市快报，10月楼市成交量整体同比、环比均下降。一线城市成交面积环比下降11.51%，二线城市整体环比小幅下降1.75%。土地方面，10月，监测城市总体供求同比下滑，住宅用地推出量同比降逾四成，整体成交大幅下挫。10月份商品房市场投资与销售持续9月份的跌势，意味着不仅房地产行业仍然处于困难之中，房地产的上下游行业，比如装修、建材、家居、家具、家电等依然低迷不振。



10月31日，生意社水泥基准价为321元/吨，与上月底的323.00元/吨相比，环比下降了0.62%。与去年10月的407元/吨相比，同比下跌了21.1%。螺纹钢（Φ20mm）每吨3679元，比9月份环比下跌了2.7%，比去年10月同比下跌幅度7.7％。建材价格环比同比双双走低，意味着建筑在建工程开工量同比环比均处于收缩状态。

四、美国刺激消费推动经济超预期增长的作业，抄一抄未尝不可



与我们相反，美国三季度GDP取得了可比价年化增长率4.9%，现价同比增长5.8%的超预期成绩之后，美国10月的经济景气也好于预期，制造业和服务业双双处于扩张区间。在历经20个月的5.25%的持续大幅度加息之后，美国的经济展现出了令人意外的韧性。经济学家们认为，这一切应该归功于疫情期间美国政府毫不犹豫地增加政府负债，直接向公民发钱稳定消费预期的决策。因为9月份的消费超预期，是10月份制造业和服务业均处于扩张区的主要原因。

根据标准普尔的最新数据，美国10月Markit制造业PMI初值为50，比9月份回升0.2个百分点，这是美国制造业自4月份的六个月来以来，首次返回扩张区间。

与此同时，美国的服务业PMI也仍处于扩张区间，回升至50.9，比9月份的50.1回升了0.8个百分点。该数据也超出预期，此前普遍共识预测该指数将降至49.9。报告称，美国的服务业活动已升至3个月以来的最高水平。

标准普尔全球市场情报的首席商业经济学家Chris Williamson表示，随着美联储紧缩周期已经结束的预期日益升温，美国消费者的消费热情经受住了20个月加息的严峻考验，旺盛的消费推动市场活动走出加息的阴影，开始明显增加。



美国的经济发展模式是典型的消费驱动经济增长的模式。即消费增长带动企业扩张，企业扩张带动投资增长和劳动力招聘增长，就业岗位增加和消费能力增强，又进一步推动消费的增长。这是一种可持续的经济增长模式。

美国消费者在9月份表现出令人惊讶的强劲，尽管高利率和对经济疲软的担忧对消费有所困扰，但零售销售仍远高于预期。

根据美国商务部10月24日发布的预报，9月份的零售销售环比增长0.7%，远高于道琼斯指数0.3%的预期。不包括汽车的销售额环比增长0.6%，也远高于预期的0.2%。

与去年同期相比，9月份美国的销售额增长了3.8%，也超过了CPI同比增长3.7%的水平，是自2月份以来最强劲的年度增长之一。

美国的零售数据反映了美国连续六个月的消费增长，强化了这样一个事实：即美国消费者作为一个整体，没有显示出削减支出的迹象，而支出为大部分经济提供了增长的动力。尽管美联储试图冷却支出和招聘，但这笔支出仍然存在。



美国这一轮消费旺盛，最早源于2020年美国应对疫情冲击，增加了大量政府债务，向美国公民持续支付了数万美元的疫情补贴，让美国消费在疫情冲击中得以维持，也因此带动了美国企业生产的稳定和产出的持续变现。

政府直接补贴带来的强劲的消费支出，通过改善的供求关系，进而改善了劳动力市场。经过两年多的循环，即使美国政府在2022年上半年完全退出了疫情补贴周期，但随着就业率高企，工资超过通胀，美国消费者的强劲购买能力得以维持，消费者支出正在增长并推动经济向前发展，让所有美国经济衰退的言论趋于平静。

疫情结束10个月来，我们的货币宽松政策一直在强化投资，增加供给，却严重忽略了经济增长的短板----劳动力收入增长滞后，社会保障水平滞后，导致社会需求严重滞后于供给，形成了经济循环的肠梗阻，严重弱化了宽松货币政策的功效，影响了经济复苏预期。希望决策者能够尽快调整思路，借鉴美国这几年的经济决策经验，将经济政策的侧重点从刺激投资转向刺激消费上来。