中国大佬、波场创始人孙宇晨(Justin Sun)推出的stUSDT质押产品，标榜投资政府债券等稳健资产，更名为HTX的火必交易所是该投资项目的关键渠道。随着HTX的stUSDT储备增加，用户发现交易所的USDT美元稳定币急剧下降，再加上孙宇晨传出涉嫌内线交易，这引发了大量机构客户的恐慌情绪，进而撤出大部分资产。

彭博社报道称，鉴于HTX是投资stUSDT的关键渠道，这导致HTX储备结构出现变化，分析师担忧，这种改变恐削弱HTX交易所应对资金突然外流的能力。简单而言，投资者担忧交易所的全球最大稳定币USDT持仓减少，转而拥抱孙宇晨的stUSDT资产，很可能造成挤兑的情况。

知情人士透露，加密货币基金、做市商等机构客户已与HTX联系，表达对stUSDT及其他孙宇晨相关代币在HTX储备中占大部分比例感到担忧。在stUSDT推出不久后，机构客户提走了在交易所内的大部分资产，当前这些客户约占平均日交易量的15%。

随着对stUSDT投资增加，HTX交易所的USDT储备急剧下降，从7月1日的5.84亿美元降至当前的1.46亿美元。值得关注的是，这是在疑似孙宇晨的钱包地址8月将2亿USDT转入交易所之后发生的，孙宇晨否认此地址是他拥有。

根据DefiLlama数据，7月1日时，孙宇晨相关代币占HTX储备总额的38.7%，包括Huobi Token(HT)的17.1%、TRX的21.6%，比特币则占29.6%、USDT占18.8%、其他占12.9%。

到9月15日，孙宇晨相关代币占HTX储备总额的60%，包括stUSDT的14.5%、 HT的16.4%、TRX的29.1%，比特币占28%、USDT占比骤降至4.7%、其他占7.3%。



(来源:Bloomberg)



(来源:DefiLlama)



(来源:DefiLlama)

鉴于stUSDT缺乏透明度、HTX疑似挪用客户资金买stUSDT等传闻，此前引发币圈许多争议。CryptoQuant研究主管Julio Moreno警告，交易所储备资产中，与交易所关联资产占比高，该交易所会被视为有较高风险。

8月初，HTX惊爆“资不抵债”，陷入流动性缺失的破产危机，随着投资者恐慌性抛售，交易所储备跌至1亿美元以下。8月8日，孙宇晨(Justin Sun)紧急转入2亿USDT美元稳定币，刺激储备迅速回升至2.8亿美元。据港媒披露，中国警方将3名火必高管带走调查。香港证监会也警告，某些未获发牌的虚拟资产交易平台使用不当的经营手法。



港媒传出，8月至少有3名火必高管被中国警方带走调查，涉及人力、研发、财务。另有员工受到临时通知，要求尽快出境。

香港证监会当时也发文称，观察到某些未获发牌的虚拟资产交易平台使用不当的经营手法，在香港进行未经许可的无牌活动是一种“刑事犯罪”。一些无牌虚拟资产交易平台在预期过渡安排的情况下，设立新实体在香港提供虚拟资产服务。

随着9月爆发JPEX加密交易所未获牌照案件，HTX交易所的行动引发市场更多的检视与关注。