美国信用评级12年来首遭下调 还被预测将经济衰退(图)

美国信用评级12年来首遭下调，还被预测将经济衰退




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2011年8月5日，美国奥巴马政府与共和党人在最后一刻就债务上限达成协议后两天，国际评级机构标准普尔下调了美国的主权信用评级，从“AAA”降至“AA+”。这也是美国第一次被降评级。标普500指数当天暴跌6%，美国股市直到两个月后才得以恢复。

8月1日，另一家国际评级机构惠誉宣布把美国的长期外币发行人违约评级（IDR）从“AAA”降至“AA+”，为美国自2011年以来再度被降评级。

但相比12年前降级引发的剧烈震荡，本次降级目前引发的市场反应相对平静。8月3日亚市盘初，美元指数小幅走弱后开始回升。分析人士普遍认为2011年的混乱不会重现，美国政府发言人和财长耶伦已对惠誉降级表示反对。



图片来源：惠誉评级

惠誉评级在周二发表的声明中指出，下调对美国评级是考虑到三方面：预计未来三年美国财政状况将持续恶化；政府债务高企并且不断增长；过去20年美国的治理能力下降，反复在最后一刻才就债务上限达成协议。

今年上半年，拜登政府与掌控众议院的共和党人就债务上限问题反复拉锯，耶伦多次警告财政部在6月初将无法履行所有支付义务。5月24日，由于美国迟迟不提高债务上限，惠誉将美国的“AAA”评级列入负面观察名单。

在周二的声明中，惠誉认为虽然各方最终就债务上限达成协议，但两党反复就债务上限问题发生政治对峙并且等到最后一刻才达成协议的做法削弱了外界对美国治理能力的信心。

除此之外，美国政府缺乏中期财政框架，预算程序复杂。这些因素以及减税、新支出法案和多个经济冲击在过去10年内不断推高政府债务。惠誉预计，今年美国一般政府赤字占GDP的比例将升至6.3%，远高于2022年的3.7%。

该机构认为，两党在《财政责任法案》中达成的削减非国防类可自由支配开支，仅能给美国的中期财政前景带来“不显著的改善”。惠誉预测，到2024年，美国一般政府赤字占GDP的比例将进一步升至6.6%，2025年达到6.9%。

该机构预计美国今年政府债务占GDP比例将达到112.9%，高于新冠疫情前2019年的100.1%；到2025年，该比例将升至118.4%，远高于“AAA”评级中政府债务占GDP比例的中位数（39.3%）。

惠誉还认为信贷条件收紧、商业投资减弱和消费放缓将让美国经济在今年第四季度和2024年第一季度陷入“温和衰退”。预计美国今年实际GDP增速将放缓至1.2%，低于去年的2.1%，2024年预计仅为0.5%。

在控制通胀上，惠誉预计美联储在9月将继续加息25个基点至5.5%-5.75%区间。

对于美国今年是否会陷入衰退，各方有不同看法。上周，美联储主席鲍威尔称美联储工作人员预测，美国今年晚些时候将出现经济增长放缓，但考虑到近期美国经济展现出的韧性，工作人员已经不再预测美国进入衰退的情况。

汇丰投资管理公司6月发布的年中预测则认为美国可能在今年第四季度陷入衰退，欧洲将在明年进入衰退。但也有分析人士认为美国将进入“滚动式衰退”，即不同领域陷入衰退，但整体经济避过衰退。

惠誉在当地时间周二宣布下调美国评级之时，美股已经收盘。

周三亚太盘初，美国三大股指期货小幅下跌。标普500股指期货跌0.54%，道指期货跌0.45%，纳指期货跌0.63%。美元指数小幅走弱，一度下跌0.05%至101.92，后小幅回升至102.16附近。美债收益率从高位小幅回落，美国国债期货走高。

针对惠誉的行动，美国财长耶伦火速发表声明强烈反对，指责惠誉的调整是“武断的，基于过时数据”。她认为惠誉的定量评级模型在2018年到2020年间显著下降，强调惠誉的决定不会改变美国人和投资者的看法，即美国经济从根本上依然强劲。

白宫发言人让-皮埃尔也对惠誉的调整表示强烈反对，称美国是全球复苏最强劲的主要经济体。民主党人和共和党人则开始互相推锅，民主党议员指责正是众议院共和党人拖到最后一刻才达成协议导致惠誉下调美国评级，共和党人则抨击“拜登经济学”为始作俑者。

部分美国前官员和分析人士对惠誉下调美国评级的时间表示疑惑。现在距离两党就债务上限达成协议已过去近两个月，美国的通胀率正在下降中。

美国前财政部长萨默斯（Larry Summers）在推特发文把惠誉的调整称为“古怪并且不合适”，指出目前美国经济表现好于预期。

安联集团首席经济顾问埃里安（Mohamed El-Erian）也将惠誉的决定用“奇怪”来形容，称很多经济学家和市场分析师都会对惠誉下调美国评级的理由和时间感到疑惑。

埃里安认为，市场很可能忽略惠誉的调整，此次评级下调不会对美国经济和市场产生持续性破坏影响。



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高盛集团首席政治经济学家菲利普斯（Alec Phillips） 认为惠誉下调评级主要反映的是美国治理和中期财政状况面临的挑战，并没有反映新的财政情况。他预测此次下调评级对金融市场的直接冲击很小，也不会引发美国国债大抛售。

美国资产管理公司Columbia Threadneedle高级分析师阿尔胡赛尼（Edward Al-Hussainy）认为，惠誉的做法是在对美国的债务上限问题和财政轨道发信号，这两个领域都是涉及对美国政治的看法，而非美国政策。

Truist Advisory Services咨询公司联席首席投资官勒纳（Keith Lerner）则认为惠誉此次下调评级非常出乎意料，目前对市场的影响还难以判断，因为市场现在面对任何坏消息都很“脆弱”。

惠誉下调评级后，三大国际评级机构中只有穆迪还保持对美国的“AAA”最高评级。



美国最高信用评级被“摘”，耶伦强烈反对

财经杂志

美国财政部最新的融资预估表明财政状况正在恶化，且自去年以来财政状况已显著恶化



华尔街警告美国债务风险，预计未来三年财政状况将恶化，政府债务负担较高且不断增长。不过市场对此反应相对平淡。摄《财经》记者金焱

当地时间8月1日，三大评级机构之一的惠誉将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+，展望从负面转为稳定。此次是惠誉自1994年首次发布美国信用评级以来第一次对该国的评级下调。AAA是最高信用评级。12年前的2011年8月8日，另一家评级机构标准普尔全球也曾将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA+，评级前景展望为“负面”。美股三大指数当日跌幅均达5%-7%，标普一个月内跌幅达15%。在避险需求驱动下，美债价格上涨，美元兑欧元和英镑升值。 

这一决定发出之际， 巴克莱利率策略师在题为《财政部海啸》的报告中提及，美国财政部最新的融资预估表明财政状况正在恶化，且自去年以来财政状况已显著恶化。他们指出，未来几个季度票据和债券供应量可能大幅增加”，并警告投资者不要期待“典型的周期末债券市场反弹”。

虽然此次美国政府遭遇新的评级下调，但仍然属于可投资的区位。这项决定反映出，政治两极化加剧以及华盛顿一再就开支和税收陷入对峙可能伤及到美国纳税人。随着时间的推进，信用评级的降低有可能提高美国政府的举债成本。

据美国国会相关部门统计，自二战结束以来，国会已102次对债务上限进行调整。近年来两党争斗日益加剧，债务上限谈判扯皮不断，造成市场动荡和政府停摆等乱象。同标准普尔12年前把尖锐的政治分歧视为美国国家治理能力的主要风险比起来，不可否认，这种政治分歧已大幅恶化。惠誉对《财经》记者表示，过去20年以来，美国政府治理能力一直在逐步弱化，包括在财政和债务问题上，尽管6月两党达成协议，将债务上限暂停至2025年1月。在过去20年里，相对于评级为“AA”和“AAA”的同类国家，美国的治理水平受到侵蚀，这体现在债务上限僵局和最后一刻才避免美国出现债务违约的剧情频繁上演，它削弱了人们对美国财政管理能力的信心。惠誉预计美国政府总体赤字率将从2022年的3.7%上升至2023年的6.3%。

三大评级机构中，目前仅有穆迪还对美国保持AAA评级，惠誉和标普都已将美国的信用评级下调至AA+。有华尔街人士对《财经》记者表示，一直是发展中国家的债务负担有潜在违约的风险，欧洲财政能力的迅速弱化也是人们的谈资，相较而言，美国的支出放在税收的大背景下是不可持续的，这个问题是需要正视的。

惠誉认为，美国政府缺乏中期财政框架，预算程序过于复杂。这些因素，加上几次经济冲击、减税和新的支出计划，导致过去10年债务连续增加。此外，在应对人口老龄化导致的社会保障和医疗保险成本上升等中期挑战方面，进展有限。预计在2024年11月的选举之前，不会有任何进一步的实质性财政整顿措施。



财政政策通常被认为是促进包容性增长的有效工具，其有助于稳定经济，特别是在经济严重衰退期间以及货币政策不太有效的情况下尤其如此。摄《财经》记者金焱

2011年，在华盛顿围绕政府债务上限陷入长期争斗之后，信用评级机构标准普尔剥夺了该机构给予美国的AAA最佳评级。政府问责办公室(GAO)在2021年的一份报告说估计，2011年的预算对峙使财政部当年的举债成本增加了13亿美元。

此时正值美国政府掀起发债海啸，经济数据不敌美国政府巨量供应带来的冲击，导致美债遭到大举抛售。美国财政部公布，预计7月到9月本季度的净借款预期规模上调至1万亿美元，远超5月初财政部预期的7330亿美元，上调预期的幅度超过36.4%，凸显了财政赤字恶化之势。这一发债规模高居历史第二，仅次于2020年二季度，当时美国为了应对新冠疫情暴发，开启了历史级别的财政刺激。杰富瑞 (JEF) 经济学家托马斯·西蒙斯 (Thomas Simons)称这一预估规模“令人瞠目结舌”，他表示，风险在于国际和国内固定收益买家需求可能跟不上供应。

实际上，美国的公共债务净利息有高出经济增长能力的苗头，外国投资者已开始撤退。彭博分析师指出，8月1日当天外国投资者在纽约开盘时卖出了10年期国债期货合约，现金交易台注意到类似的账户也退出了5年期美债的多头头寸。另外，由于月末已经过去，指数基金或其他在月末调整投资组合的投资者对债券的需求也在减少。分析认为，未来6-9个月，美国债券市场可能会面临更大的拍卖规模，收益率或进一步走高。

尽管如此，在评级机构惠誉拿走美国的最高信用评级后，美财长耶伦随即表示，强烈反对惠誉评级公司的决定。耶伦说，这项决定是“武断的”，是“基于过时的数据”。耶伦指出，美国经济已从新冠疫情带来的衰退中迅速复苏，失业率接近半个世纪来的最低点，经济在今年4月到6月的第二个季度里以2.4%的年率稳步增长。

8月1日公布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告显示，美国6月份的职位空缺为960万个，创2021年4月以来最低值。6月裁员人数为150万，与5月数据几乎持平。分析师Christian Robles表示，美国劳动力市场正显示出新的宽松迹象，职位空缺的缓慢减少进一步表明，美联储在冷却经济和降低通胀方面正在取得进展。

美国经济的巨大体量以及联邦政府历史稳定性使美国维持着低成本举债能力。在经济动荡时期，全球投资者经常蜂拥购买美国财政部的证券，这降低了美国政府支付的利率。　　　　

实际上惠誉强调，几个结构性优势仍在支撑着美国的评级。这包括其庞大、先进、多元化和高收入的经济，以及充满活力的商业环境。至关重要的是，美元是世界上最重要的储备货币，这赋予了政府非凡的融资灵活性。   

据报道，熟悉行政当局与惠誉评级之间的讨论的人士说，惠誉通知拜登行政当局官员说，2021年1月6日的攻占国会山事件是该机构降低评级的因素之一，因为这显示政府不稳定。这位人士说，惠誉去年制定的一份报告显示，从2018年到2021年，政府的稳定性下跌了，但自从拜登担任总统以来，稳定性有所增加。惠誉降级决定的另一个因素是该机构预计美国经济将在今年最后三个月和明年初跌入“温和衰退”。联邦储备委员会的经济专家今年春天做出了类似预测，但是随后又在7月收回了这样的说法，并表示增长有可能减缓，但是有可能避免衰退。

不过惠誉此举最受质疑的是其降级时机。惠誉5月24日曾警告说，随着国会再次就提高债务上限陷入困境，该机构有可能取消美国政府的AAA评级。随后美国国会达成协议，暂时取消债务上限，并在今后10年内把政府赤字削减大约1.5万亿美元。虽然美国债务上限协议对改变联邦支出和经济方向的作用不大，但如今债务上限危机已过去了两个月。近日，由于围绕支出水平和社会热点问题的冲突不断升温，美国国会众议院预算进程于当地时间7月27日突然停止，这加大了政府在9月30日的最后期限停摆的风险。在预算分歧没有完全解决的情况下，美国参众两院的议员们离开华盛顿，进入8月休会期。

金融服务机构JonesTrading首席市场策略师迈克尔·奥罗克（Michael O’Rourke）则话里有话的说，2011年8月，标准普尔将美国评级从AAA下调至AA，标普总裁在大约三周内就下台了。显然，如果是穆迪的话，事情会更严重，这绝对是人们必须考虑和意识到的事情。