一年赚70亿，印尼富豪在山东捡了个大便宜(组图)

近半年，纸浆价格大涨，近期也一直保持在高位。受此冲击，有的造纸企业停机检修，但也有企业悄悄赚得盆满钵溢。

在我国造纸行业，藏着一位印尼富豪，清风、真真这两个品牌，都是他旗下产业。此外，他还掌控着我国白卡纸市场一半以上的份额。

纸价上涨，让这位印尼富豪捡了个大便宜。

上游纸价飞涨



纸的种类繁多，根据用途不同，可以分成包装用纸，包括平时用于快递盒子的瓦楞纸，印刷名片和证书的白卡纸；印刷用纸，包括杂志用的铜版纸、报纸用的新闻纸等；还有卫生用纸等。



在产业上游，不管是什么纸，都在涨价。

此前，恒安国际、维达国际、中顺洁柔、金红叶纸业四家企业发布产品涨价通知，从4月1日起集体上调日用纸产品售价。5月份以来，国内主要印刷纸企业和贸易商发布多张涨价函。

在上涨的纸价中，文化纸普遍涨价200元/吨；白卡纸价格涨势尤为迅猛，涨价达到1000元/吨。

然而，即便这样，都赶不上纸浆原料价格上涨的幅度。不少造纸企业因为浆价和纸价形成倒挂，不得不宣布停机检修。

据媒体报道，4月26日，山东华泰纸业发布通知，计划5月上旬对铜板纸纸机停产维保；4月27日，晨鸣纸业也宣布，决定于5月中上旬对文化纸机台停机检修10天。

这轮来势汹汹的涨价，主要是因为国外纸浆原料价格上涨导致的，而我国对于木浆进口依存度在60%以上。

导致这种涨价的原因，主要是供需的不平衡。

国家相关部门在2020年11月公布，从2021年起，中国将完全禁止进口固体废物，对于固体废物的进口申请将不予批准。这也意味着，到2021年中国将完全禁止进口废纸。

一方面禁止进口废纸，另一方面我国对于纸的需求固定且大，例如我们平时从电商购买商品，对于纸包装的需求非常大。这就导致了国内的供需环境失衡，对于进口纸浆需求增加。国外纸浆涨价，也是必然之中的事情。



这种供需不平衡导致的价格变化，从纸浆的期货价格中可以得到反馈。从2020年11月开始，纸浆价格在此后的半年内上涨了1/3左右，此后也一直保持在高位。

海运价格的提升，也是纸浆价格上涨的一个重要因素。上海航运交易所数据显示，2020年下半年以来，我国进口集装箱运价指数一直上涨。

一位外贸行业从业者告诉市界，她们寄往国外的货物，海运价格近一年内翻了番。“我们主要出口螺丝扣等配件，单价比较低，现在运费比产品本身还贵。”



此外，因为我国大量的原浆进口除了来自于美洲，还有很大一部分来自芬兰、瑞典等欧洲国家以及俄罗斯联邦。

纸浆价格传统上是以美元为基准货币定价和结算，这种对外贸易，很容易受到货币汇率变化的影响。

自去年以来，受美国极度宽松的货币政策等因素影响，美元大幅贬值。美元贬值在表面上来看，有利于我国大宗商品的进口，但因为很多纸浆进口国位于欧洲，具体计算之后并非如此。

假设现在纸浆1000美元一吨，欧元兑美元汇率是1.22，也就是欧元计价是1000/1.22=820欧元。如果欧元对美元升值到1.5，那么一吨纸浆就是1000/1.5=666.66欧元。

因为传统是以美元结算，这也就是说，原来一吨纸浆卖给中国是820欧元，现在只能卖666.66欧元，相当于赚到的就少了。

如果想保持以前的利润水平，欧洲的纸浆工厂就必须要提价到820欧元，这时候折合美元就是820*1.5=1230美元。

虽然人民币也在升值，但涨价的幅度明显更大，所以就造成了中国从欧洲进口纸浆价格上涨。



（卸运进口纸浆）

一切都让造纸行业的上下游叫惨不迭，不过意外的是，还有一些企业却因此大赚特赚。

行业巨头的好日子



赶上这波风口赚钱的，大都是造纸行业的巨头企业。

纸制品毛利较低，溢价能力弱，生产企业的业绩增长，主要靠扩大产能实现。

银河证券分析师李昂向市界表示：“造纸企业的成长，需要有一轮主动开始的大规模投入，经历漫长的产能爬坡后，才能最终释放产能实现增长。”

除了需要重资产投入，造纸行业有着明显的周期性。上游纸浆价格、下游市场需求都会影响纸价，从而影响造纸企业的利润。

市场行情好的时候，赚的盆满钵溢，行情不好的时候，也能亏得心慌。一些小企业甚至会在调整期，因为原料价格过高等原因被迫出局。

企业想要在这种重资产、强周期的行业活下去，活得好，只能拿出破釜沉舟的勇气争做行业第一。

原因很简单，一是规模大可以产生规模效应，降低单位产出的成本；二是能够采购到更便宜的原料；三是市场占有率够大，可以在供不应求时牟利，也可以在供过于求时，关掉一部分产量，保证价格。

山东淄博有一家名叫博汇纸业的公司，就是靠着不断扩大产能，成为了我国白卡纸第二大生产商。这次涨价，公司迎来了久违的“好日子”。

博汇纸业成立于1994年，公司主要生产白卡纸、瓦楞纸、箱板纸等产品，其中白卡纸是公司最主要，也是支撑起业绩的产品。

白卡纸以木浆为原料，应用范围广泛。扑克牌、服装吊牌、牛奶盒、烟盒和化妆品包装盒等用到的都是白卡纸。



博汇纸业的白卡纸产能本来位居行业第三，但公司一直在扩张。2012年，公司白卡纸产能只有55万吨，新项目投产后，2018年增加至140万吨。

博汇的不断扩张，引起了行业老大亚洲浆纸业有限公司（简称APP）的警惕，2018年双方开始不断搞价格战。再加上，当时纸浆价格走低，博汇纸业库存纸浆价格高于市场价，导致成本更高，公司经历了两年业绩低迷期。

2018年，博汇纸业归母净利润从上一年度的8.6亿元，下滑至2.6亿元。2019年，公司净利润再次腰斩，只剩1.3亿。

2020年初，博汇纸业被APP收购，双方少了竞争，控价能力提高，再加上纸价大涨。这次，博汇纸业终于等来风口，大赚一笔。

2020年和2021年第一季度，博汇纸业营收同比增幅分别为44%、55%；归母净利润同比增速为524%和337%。

营收增长离不开之前逆势扩张带来的产能提升。2019年，公司白卡纸产能已达到215万吨，成为行业第二。

同时，公司盈利能力也大为改善。2020年，尤其是今年一季度博汇纸业毛利率、净利率水平得到改善。其中毛利率高达33%，几乎是去年的两倍。



毛利率大幅提升，很大程度上得益于产品价格上涨。

据《中国经营报》报道，2020年6月，博汇纸业白卡纸的价格为5100元/吨；到2021年初增长至7500元/吨，现在已经到了万元一吨的水平。

不到一年之间产品价格翻倍，博汇纸业能这么涨，除了行业景气外，还有一个重要原因——博汇纸业被金光集团收购后，二者在白卡纸行业市场占有率超过50%，定价权大幅提升。

博汇纸业的创始人，是淄博人杨延良。公司沉寂两年，好不容易迎来好日子，但最终受益的，却不再是杨延良家族，而是APP背后的印尼富豪。


APP捡了个大便宜



APP的母公司是金光集团。金光集团创始人是华人黄奕聪，他1921年生于福建泉州，9岁时跟着母亲到印尼与父亲团聚。

1962年，黄奕聪创办金光集团，最早靠做食用油和造纸生意发家。生意越做越大后，他开始涉猎金融、房地产等行业，印尼国际银行也是金光集团的产业。

金光集团曾被《福布斯》评为印尼第一大财团，在中国也有颇多产业，比如投资了华丰方便面、大满贯食用油，以及上海金光外滩中心等。

与造纸相关的是集团旗下的APP，APP是世界十强纸业公司之一，公司在林、浆、纸全产业链实现布局。



中国市场上，截至2019年底，APP中国拥有17家林业公司，年加工生产能力约1180万吨，生产文化用纸、工业用纸、生活用纸等产品。

消费者比较熟悉的“清风”纸，就是APP中国旗下的品牌。2019年，APP中国在华销售额约651亿元人民币。

APP中国是我国最大的白卡纸生产企业，博汇的不断扩张、价格战，引起了这家公司的警惕。2019年5月开始，APP中国通过子公司宁波亚洲纸管纸箱有限公司（简称宁波管箱）不断在二级市场购入博汇纸业的股票。

半年后，2019年11月，宁波管箱已经持有博汇纸业20%股份，耗资10亿元左右。

当外界为博汇纸业是否会失去控制权担忧时，2020年初，博汇纸业的实控人杨延良夫妇就跟APP中国签订了股权转让协议，将自己持有的博汇集团100%股权转让给了APP中国。

博汇集团持有上市公司博汇纸业28.84%股份，加上之前宁波管箱持有博汇纸业的20%股份，APP中国总计持有博汇纸业48.84%股份，成为公司实控人。



APP中国有自己的林场和纸浆生产基地，所以原料成本比其他造纸企业更有优势。被APP中国收购后，博汇纸业的纸浆成本将会得到改善。

而且，双方联合后，业务上也能更协同。

以运输为例，纸属于单价低但是体积大的产品，跨区域运费对企业来说是笔不小的开支。博汇纸业地处山东，在江苏也有生产基地，所以在北方市场有优势。

APP中国的优势则在南方，这两家企业合并之后可以在全国范围内协同，以更低的运费成本兼顾全国市场。

现在APP中国拥有白卡纸50%以上的市场份额，定价权更强。于是，也就出现了上文中提到的纸价疯涨的一幕。

2020年下半年以来，博汇纸业受到资本追捧，APP中国背后的印尼富豪黄志源（黄奕聪之子）捡了个大便宜。

杨延良夫妇把股权转让给APP中国时，每股转让价格为5.36元。截至6月4日收盘，公司股价已达15.19元。加上之前宁波箱管在二级市场买的股票，APP中国持有博汇纸业的股份已经升值近70亿元。

今年一季度，APP中国还通过子公司宁波箱管和博汇纸业增持了另两家白卡纸制造商——晨鸣纸业和太阳纸业，造纸大亨的实力再次得到展现。

穿透纸价起伏，背后是汹涌的资本暗战。

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