警惕 泰铢暴跌是亚洲金融风暴将至的前兆?

当地时间2020年1月2日，泰铢兑美元汇率在亚洲早盘交易中一度下跌1.8%至30.226，瞬间抹去过去三个交易日的涨幅，为2007年以来泰铢兑美元汇率的最大跌幅。暴跌之前，泰铢兑美元汇率在2019年升值近9%，使泰铢成为亚洲表现最好的货币。2019年12月30日，泰铢兑美元汇率曾一度升至29.92，创下自2013年来的新高。

本次泰铢的暴跌虽然来势凶猛，但是大背景与1997年亚洲金融风暴时期相差很大。1997年，泰国采用固定汇率制度，泰铢主要盯住美元，汇率的市场化程度较弱。在美元升值的情况下，泰铢在金融危机爆发前已经有高估迹象。且当时泰国的外汇储备仅有300亿美元左右，难以应对国际游资的大规模做空行动。

与亚洲金融风暴时期相比，如今泰国已经采取浮动汇率，泰铢兑美元汇率的市场化交易机制已经成熟。此外，泰国央行的数据显示，截至2019年11月，泰国的外汇储备已经高达2,210亿美元，短期内足以应对国际游资的恶意做空行为。因此，即使泰铢兑美元汇率面临较大的做空力量，也难以引发类似1997年的金融风暴。

1997年亚洲金融危机后，泰国增加了外汇储备规模。图为当地时间2006年12月19日泰国曼谷一位银行柜员正在检验100美元钞票真伪。（路透社）

泰铢之所以不畏惧做空力量，最主要的原因是近年来泰铢的升值有稳固的经济基础支撑。泰国对外货物贸易自2014年起重新出现大规模顺差，使其经常账户连续6年盈余。经常账户的长期盈余也被认为是泰铢升值的最主要原因。简而言之，泰国在与世界其他各国的贸易中获得了大量的美元，导致国际市场上的泰铢相对稀缺，从而推动泰铢兑美元汇率不断上涨。

对于一个经济较为依赖出口和旅游业的国家，货币升值并非好事。

2019年泰铢兑美元汇率上涨近9%，导致泰国增速放缓。2018年年底泰国央行预计2019年国内生产总值（GDP）增速将达到4%，而2019年12月泰国央行在货币政策报告中预测2019年经济增速仅为2.5%。

此前，泰国金融监管当局一直在采取措施遏制泰铢的涨势。2019年8月和11月，泰国央行两次降息共计50基点，将基准利率调低至1.25%，为历史最低记录。此外，泰国央行放松了资本账户管制，鼓励国内居民进行海外投资，希望以资本账户的流出来对冲经常账户的盈余。

泰国政府的种种举措也取得一定成效。泰国央行最新数据显示，2019年8月至10月泰国金融资本账户连续三个月净流出，在一定程度上对冲了经常账户的盈余。

因此，2020年初泰铢兑美元汇率的大幅下跌符合泰国央行的预期。在2019年12月的货币政策报告中，泰国央行表示继续将抑制泰铢升值作为2020年经济调控工作中的重要任务。考虑到泰国经济已经放缓以及泰国央行的举措，2020年泰铢兑美元汇率大概率不会延续2019年大幅上涨的行情。