A股在近期已经两次跌破2800点，数字上的一个点，往往是股民的一座山。在这个山下被压着的，不仅有无数的投资者，还有老牌的上市公司——云南白药。

1月17日，云南白药披露的一份投资者关系活动记录表，表上显示，云南白药炒股巨亏近20亿元，并宣布不再炒股。

“已退出全部二级市场证券投资，今年不再开展相关业务。”

云南白药为什么要拿账上的钱去炒股，主营业务不要了吗？

这背后，又反映了当前众多消费企业的什么困境？





要搞清楚云南白药为啥炒股，首先要弄明白它的盈利模式。

在中国的医药市场，以及消费市场，云南白药无疑是一个赢在起跑线，且躺着赚钱的公司。

1902年，云南江川一带有名的伤科道医曲焕章创制了“曲焕章百宝丹”，简称“白药”，主要治疗跌打损伤。

1916年，曲焕章将白药药方呈交给当时的云南省政府检验，被列为优等，并允许公开出售。

此后曲焕章多地奔走，积极为“白药”打开销路。



1922年，曲焕章用白药医治好了当时云南军阀唐继尧部的军长吴学显，吴为了报恩，就请曲焕章在昆明南强街开设伤科诊所，一时顾客络绎不绝，门庭若市。

后来，唐继尧还亲赠其“药冠南滇”的匾额。

创业十多年的时间里，曲焕章不断钻研药理药方，提升了白药疗效，随着口碑的不断传播，“白药”畅销全国，甚至在泰国、缅甸等地均有代销处。

1938年，台儿庄战役，曲焕章供应3万瓶云南白药给出征的滇军官兵，支持抗战。

士兵随身带着白药，只要受伤就使用，其神奇疗效让国军钦佩，此次战役后，云南白药在全国各地声名大噪。

1955年，公私合营，曲氏家族将配方献给了国家，私营厂也并入国营昆明制药厂，而云南白药的配方、工艺之后一直被卫生部列为“绝密”，被妥善保存。



1992年，中国颁布《中药品种保护条例》

1995年，云南白药又被列为国家一级保护药品（国家一级保护药品仅有4个品种，其余为阿胶、龙牡壮骨冲剂、片仔癀）。

那么好的药，如果能走进千家万户，其市场肯定非常大。

1999年，昆明制药销售副总裁的王明辉，被调入云南白药担任总经理。

进入云南白药后，王明辉创造性地提出将白药概念运用到中药以外的产品中，推出云南白药创可贴、云南白药牙膏等系列产品，成功地将云南白药的药品属性，普及到了保健品、消费品的属性上。

此外，云南白药也聘用了大量的医药代表，在消费市场进行直接到位的营销工作。

在王明辉的带领下，云南白药的总营收从1999年的2.3亿元升至2021年的363.7亿元。

22年间，公司营收增长了157倍。



股神巴菲特曾说过一句话，“我一生追求消费垄断型企业。”

什么叫“消费垄断型企业”？

可口可乐是一种，云南白药则是另外一种。

和可口可乐一样，云南白药具有极高的品牌价值和市场位置，又有清晰的盈利模式，现金流稳定，长期盈利能力可靠。

最重要的是，云南白药在市场里没有对手，也不需要太高的研发成本，躺着吃祖传配方就行了（研发费用常年低于营收的1%）。

而且云南白药的股价长期以来，都是走高的。



2018年，A股大盘跌到2495，云南白药手上有一大把的现金流，动心抄底了…….



玩老虎机的时候，新手往往赚了一包烟钱就开始沉迷其中，直到最后越玩越大……

云南白药似乎也拿到了这个剧本，炒股的第一年，云南白药胆子还比较小，股票买得不多，主要买的是风险低的债券。

赚得也不多，3个亿而已。

但这个甜头让云南白药开始上瘾了。

2020年的中报显示，云南白药竟然将投资金额追加到了131亿！

其投资包括了基金、股票、债券。

2020年，互联网上流行一句话：“全世界最好的坤坤，不是蔡徐坤，而是张坤。”

确实，2020年的股市反弹势头不错，很多基金经理都赚疯了。

那时候，朋友圈到处都是基金的软文广告，似乎不买基金就错过了财富的风口。

云南白药也是紧跟趋势，买小米赚了15亿，买伊利赚了2.45亿，加上各种基金一年合计赚了20亿。

丰收的喜悦，让云南白药陷入了疯狂。

2021年，云南白药继续加仓，但市场已经不是刚入场时的市场了。

其持仓的小米、伊利、腾讯、恒瑞等大白马，纷纷股价下跌，云南白药也因此亏了19.29亿。

2022年，云南白药前前后后又亏了近6.2亿。

而云南白药本身的股价，更是从2020年的高点112元，降到了2023年初的50元左右。

此时，众多股东发难，指责管理层不好好搞经营，痴迷于炒股。

也因为这些压力，云南白药不得不承诺悬崖勒马，退出股市，逐步清仓。

直到现在算账：两年亏了超过了20个亿。





虽然炒股亏了钱，但云南白药的造血能力还是很强的。

财报显示，2023年三季度，云南白药牙膏占市场份额达25%，依然是行业第一。

现金流量净额为25.90亿元，同比增长33.33%，这在A股上市企业的资产报表中是非常健康的存在。

更难能可贵的是，云南白药区别于很多公司一上市就套现，还不分红的做法，2019-2022年这四年，云南白药的现金分红比例分别为91.6%、89.13%、73.22%和90.37%。

堪称资本良心。

但云南白药乱投资的背后，其实也是因为吃老本的乏力。

去年3月，云南白药的董事长王明辉送达了《辞职报告》，说因个人原因，申请辞去自己在云南白药的一切职务，将由董事兼首席执行官董明代为履行董事长职责。

紧接着，云南白药的“销售一姐”首席销售官王锦也辞职了。

到了去年三季度，云南白药公布的财报已经变得相当不好看，公司营收、净利润双双下滑。

云南白药毕竟不是可口可乐。

市面上，跌打损伤的药物，每年都在更迭换代，云南白药的祖传配方已经显得老化单一。



尽管云南白药也有多元化布局，比如茶品业务、医美瘦身等品牌，并试图打造口腔消费产品矩阵。

其财报中也明确，第二增长曲线的主要发力点为医学美容、口腔护理、新零售健康服务赛道。

但是，这些布局是否奏效，目前来看依旧要划一个问号，而且远水救不了近火。

再不客气一点地说，哪怕云南白药布局了其他赛道，但研发费用的占比却依旧让投资者透心凉：

近3年的研发费用总和还是在营收的1%左右。

说白了，云南白药习惯了自己几十年来赚营销+绝密配方+市场地位的钱。

过得太安逸了。



云南白药该怎么走？

科技的突破必须是充分条件，日本的狮王成立于1891年，距今有132年的历史，就是卖牙膏、洗化用品。

之所以长久不衰，就是靠不断地进行科技投入，每年都在努力研发新产品，并不断扩展相关健康产业。

云南白药如果想延续百年辉煌，继续做中药企业的龙头，就不能光靠吃老本。

而是要深化自己在健康消费市场的产品矩阵，研发出拳头类的产品，去拓展市场。

不能总坐在老祖宗的背上吃红利啊。