有着“全球资产定价之锚”之称的十年期美债收益率盘中首次突破了5%重要关口，创下2007年以来最高水平。

从去年10月出阶段高位以后，美债收益率在盘整7个月后，从今年5月初开始重新攀高。所以5月份到底发生了什么？还记得当时闹得沸沸扬扬的美债上限和美国国债违约风险吗？在最后时刻，美国国会取消了债务上限。

债务上限可以取消，但美国国家财政收入却没办法变好。两党内讧意味着只能用印更多的钞票来贿买各路政治势力，维繫表面的和平。内斗越是厉害，财政赤字就越发严重。长此以往，印钞机都没办法扛住美国的财政大缺口。市场资金对10年后的美国履约能力越是不看好，长期美债收益率就会飙升的越高。

此外，从数据上来看，10月18日，美国财政部数据显示，截至今年8月，日本、中国大幅减持手中的美债。当前市场对于美债供需失衡的风险十分敏感，这也解释了10年期及以上美债利率较2年期更快攀升的现象。



图为2023年8月3日往镜头下的美国国会山庄。（ Reuters）

而美国说面对的不仅是“内忧”，还有“外患”。值得注意的是，今年6月开始，原油的价格开始按不住了，国际大宗商品一起大涨。美国加息的藉口就是通胀，以前联储局一喊口号，OPEC+就要忙着增产控油价，向全世界输出通缩。但显然，如今美国控制不了石油国家。换句话说，石油美元正在被弱化。加之，地缘冲突还在抬升油价与通胀预期。

今年6月16日，联邦政府债务规模刚突破32万亿美元，仅仅用时3个月，在9月14日美国联邦政府债务规模已经刷新33万亿美元新高。而从9月15日到10月15日，一个月时间，新增债务规模就已经超过5,900亿美元，发债速度相当之惊人。叠加美联储的缩表，债券市场流动性危机不断加剧。

高负债环境下，是不可能存在长期的高利率，一旦有，说明货币出问题了。简单点说，就是美国欠债太多了，利息太高了财政必崩。如今拼着财政崩溃也要维持高利率只有一种情况，就是为了维护本币地位。联储局的算盘是，在美元能维持实际强势之前，长期资金都在赌美国很快能遏制住通胀，并且回归强势美元的地位，一旦成功了，立刻就是0利率甚至是负利率时代。但转头来说，到了美元需要刻意去维护地位的时候，美元还能算是国际强权货币吗？

今年三季度，美国财政部的国债发行淨额超1万亿美元，创历史同期新高，预计四季度，美国国债的发行淨额将达到8,500亿美元。但是，在美国国债的需求端，由于联储局持续维持高利率，并且减少对美国国债的购买规模，导致美国国债的购买方减少。供需失衡在不断推高美国国债的收益率。

美国陷入了严重的内耗，本来可以和稀泥的建制派被极左极右联合追杀，政治上的分裂和斗争越演越烈，党争高于国家利益，慢慢的也就没有人会去管美国的长久利益了。

美国国债持续飙升，美国财政赤字愈来愈多，入不敷出已经基本无力扭转。之所以还能维持着盲目的信任，不是美国财务情况多好，而是美国霸权地位牢靠。

有人说美国经济状况还不错，经济数据继续好于预期，三季度GDP增长预期进一步上修。亚特兰大联储GDPNow模型上修三季度美国GDP增长预测至5.4%。姑且先不要看这些宏观运行数据。单说一点，联邦政府债务规模已经刷新33万亿美元了，美国是多了铁路，还是多了公路，还是提供了更好的社会保障？其实都没有，在基础设施方面，美国多年都没有很大的变化，那这么多欠债的钱都花去哪裡了？一方面是新债还旧债，另一方面就是维繫经济基本运行。也就是说，美国是需要靠新借的债去维繫运行，必须要依靠这些“新鲜血液”，这也是为什么没吃债务谈判两党闹的很凶，但最终一定会妥协的原因。请问，这是健康的经济体吗？

另一个纬度看，美国霸权会永远是保障吗？眼看，那边俄乌战争没有结束，而这边美国直接被带进了中东大泥潭裡，以色列基本杀红眼了，非要冒着天下之大不韪对加沙发起大屠杀。连美国国内的犹太团体都正在想办法跟以色列搞切割，但拜登为了保住连任，不得不锁死了以色列。一旦真的战争规模扩大，美国必然泥足深陷。到时候中东一团乱，石油美元体系即便能勉强维持个体面，谁又能按住国际油价的暴涨呢？看起来好像是美国通胀目标没达成，导致加息不能停，实际上是美元地位被石油国家背刺，陷入到货币危机中。

如此发展，这一次的美债危机可就没那么简单了。帝国建立或者需要几代人坚持不懈的努力，但大厦倾覆可能真的是一瞬间的事。大势之下，等着见证历史吧。