◎作者 | 华南索罗斯

当今世界，有三场“战争”正在同步打响：俄乌战争，巴以冲突和第52次A股3000点保卫战。前两场几十年甚至几百年难遇，后一场，几年甚至几个月就能来一次。

在中国过去数十年的经济奇迹里，几乎所有事物都在发生改变，能保持不变的屈指可数。

中国股市算一个，10月20日上午，A股再度跌破3000点，报收2983.06点。



从2007年到现在，16年过去，GDP翻了好几番，3000点的红线却像是永远没法彻底跨过去的栏。

这样看来，A股跟黄金真的很像。 

珍贵稀缺。十多年前是啥样，现在还是啥样。在日新月异的中国，类似的东西你打着手电筒都找不到几个；

经得住时间的考验。A股仿佛存在于另一个次元，对再重磅的利好再缜密的技术分析，都以16年基本不变的3000点回应。

具备私密性。你问别人家里有多少黄金，和你问别人股市赚了多少，对方大概率都不会告诉你。

但它们之间也是有区别的，黄金作为硬通货，基本都能保值升值。

股市就不一样了，亏的时候能让人把名字都亏没，胡锡进来了都得认栽。



这种时候，股票就是风险本身，玩的就是不确定，体验的就是一个刺激。

1

10月19日盘后，胡锡进发布新的炒股日记，称“今天新增亏损7306元，与大盘跌幅大抵相当，自己”暂时没有钱继续加仓，但一分钱都也不会撤”。

加上他10月18日公布的31142元浮亏，累计浮亏已达3.8万元。

即便如此，他也“表达了一个真实的信心”，“无论我今天亏多少，这些钱都会最后一分不少地回到我的账下。我就不信，股市永远回不到3500或4000点了。”

作为新锐股民，胡锡进对A股的残酷还没有一个清醒的认识，怪不得券业老兵刘纪鹏和王波明评价他“很纯洁。”

网友们甚至还作图一张，老胡站在“我在A股很想回本”的路牌下，一脸茫然。



但他并不是一个人在战斗，在A股里屡败屡战的股民们，大多数还坚信陪伴才是最长情的告白，“蒙上双眼，带上血包，继续冲锋，为国护盘。”



但和老胡不同，他们对现实的认知要理智得多。

在一项有关“中国男足和A股，哪个会先翻身”的调查中，参与的1.2万人里，有近8千人选择了“今天天气不错”，有评论表示“要不我们谈谈世界和平吧”。



中国股民们在A股没赚到钱，外资机构也没在A股捞到便宜。

贝莱德、摩根大通等国际金融巨头，打个喷嚏华尔街都要抖三抖的狠角色，在国内设立资管公司后，业绩却与名气背道而驰。远川资管评论文章数据显示，贝莱德4只权益基金发行至今全部告负，近两年跌幅超过40%的基金，摩根资管占了17只。

今年以来华尔街多次调低A股评级，并锐评A股市场“很可爱”。

这在一众网友眼中，成了业绩不行，挽回面子的手段，“玩不起就别玩。”全球金融中心玻璃心的形象，描绘得那叫一个淋漓尽致。

没赚到钱，那是你没本事，我A股能有啥问题，对吧？

2

和全球所有的资本市场一样，A股市场具备投融资两项基本功能。

只不过它在融资方面有些过于“出色”。

比如福华化学，IPO准备募60个亿，招股书里明晃晃地写着，将用其中的27.5个亿还债。

你说它没钱吧，它上市前还突击分红了26个亿，摆明了就是想拿募集资金还债，拿股民当韭菜。

在投资方面，又有些一言难尽。

影响A股收益的因素，往往不是基本面，而是情绪。

上层设计让A股多空力量先天不对等，天平向做多方倾斜的A股，天生就带有追涨的狂热情绪。

这是极其吓人的。投资者理性，是所有经典金融理论的基本假设，即便是行为金融学，也认为情绪是投资的陷阱，它会不可避免地带来定价偏差等一系列的严重后果。

情绪主导，意味着技术分析的过程和结果，都不是最重要的。

更何况，A股在情绪的基础上更进一步，发展出玄学选股的独特策略。

“龙年炒龙股”，“天干地支”选股都不算啥，明星出轨概念股的奇景，也能在A股看到。



比如文章出轨马伊琍，伊利暴跌；或是著名的出轨概念股--红墙股份，每有明星出轨，必定大涨。

玄学的影响范围甚至不局限于国内。谁会想到，川普当选美国总统，对远隔重洋做智能软件的川大股份是利好？当日落选的希拉里，又会对做工业自动化仪表的西仪股份产生重大利空？

所以，过去几年，无论是在数量上还是资产管理规模上，国内量化行业都迎来了一轮爆发性增长。借助精算模型而非人脑，它能最大限度地屏蔽情绪对投资决策的影响。

但市场情绪，也在以另一种方式影响量化的生存空间。

今年以来，无论是私募还是公募，量化交易的整体业绩表现都好于主观交易，加之上海一量化私募大佬花2.85亿买下豪宅，这让在盈亏平衡线上苦苦挣扎的股民们破了大防。

一时之间，“量化加剧市场波动”，“砸盘元凶”，“割韭菜”，“助涨杀跌”等言论甚嚣尘上。千言万语汇集成一句话：“我亏了这么多你还能赚，你小子玩阴的！”

众多口水，惹得证监会亲自下场，发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》等文，以行政手段规范量化交易。

但事实上，量化被亏红了眼的股民们当成了情绪出口，有点冤。

被网友们口诛笔伐的“助涨杀跌”，它的学名叫“动量因子”，基本原理是所有的涨跌都不是瞬时行为，而是具备一定的”惯性“，基于此策略构建的投资组合，往往会做多一段时间内表现较好的股票，同时做空表现较差的。

援引证券中国对博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理刘钊的采访，“从使用规模上看，动量因子占比并不多。更多的一类是‘反转’类交易策略。”这类策略应能降低市场波动。

选股时情绪占据主导，衡量业绩时又依据情绪做出判断，在A股市场，选股能力、分析能力、专业程度都不重要，共情能力才是排在首位的。

3

在3000点徘徊的A股市场，今年以来接到的政策利好，应该是最密集的。

从减免印花税，到限制减持，再到限制融券做空，一个个空前利好砸下，却只泛起了一点小水花。

要说情绪和信心，政策端给得真的很足。

但A股的走势，似乎又说明除了信心之外，还有其他的影响因素。

我们先来看一组数据。

根据中国执行信息公开网数据，疫情三年，我国失信被执行人数持续增长，今年已经超过了800万。

而根据企查查数据，从2013年到2020年，新增失信被执行人数前三的省份依次为浙江省、江苏省、河南省。2021年全年，新增新被执行人数前三的省份依次为广东省、河南省、浙江省，江苏省排第四位。



从2021年度的GDP排名来看，广东、浙江、江苏、河南省分列第一、四、二、五位。2022年，该四省也稳居GDP前五位。

难道经济越发达，越能出老赖？

根据全国工商联发布的《2022年中国民营企业500强调研分析报告》，2021年，全国民营企业500强分布中，浙江、江苏、广东位列前三，它们是民营经济扎根生长的热土，是中国经济最具活力的地方。



这些省份本身就具备相当浓厚的创业氛围，但当疫情来临，多少民营企业经营停滞不前，资金断裂，个人也因此债务累累，也就成了老赖。

即便想要炒股，也被行政规定限制得动弹不得，中国股市资金供给端也就大幅缩水，市场里没钱，信心爆棚也是白搭。

说到底，市场化的证券交易和行政约束，从资本市场诞生之初就在拉锯。

每一个年纪稍大的股民，看到这样的行情线，应该都会心脏骤停。



这是1995年2月23日当天，327国债期货的走势。收盘前最后七分半钟一穿到底，是有着“中国证券教父”之称的管金生和他的万国证券，在与中经开的多空战争中回天乏术之后，连续做空2070万口（一口等于一张合约），并以自营席位对倒1044万口的结果。

327国债期货的合约价位从151.30元瞬间被打到147.50元，万国证券也从本来的巨额浮亏变成浮盈。

这样的操作其实并无问题。无论是证监会还是上交所，都不曾明令禁止万国证券这样的操盘方式。

但当时的期货市场，以收盘价而非当日均价作为交割价格，万国如此操作，有扰乱市场正常运转之嫌，尤其是在不少股民跟买了做多的前提下。

因此，上交所在经过了一番激烈讨论后，认为最后七分半的交易不能算数，万国证券因无力负担巨额亏损而破产，管金生也因此入狱，国债期货市场在一番纠结之后，就此走向终结。

拿衍生品市场举例，美国的衍生品市场先有需求，先发生交易，再由上层设计，由下往上。

中国衍生品市场则先顶层讨论，逐步放开，从上至下。

诚然，衍生品交易具备不透明性，美国衍生品市场的野蛮发展，也催生了2008年金融危机这样的经济灾难。SEC等机构，也由此以行政命令对衍生工具进行约束。

但衍生品的丰富，让花样繁多的风险对冲手段成为可能。诸如远期、期货等市场的成熟也推动了现货市场的繁荣发展。

归根结底，行政干预和自由市场都不可或缺，但把准尺度，或许才能让市场里的信心和资金经久不衰。

4

陆一和常博逸在《无常的博弈--327国债期货事件始末》一书中，给中国经济的运行打了个比方：

“......中国的经济运行永远像是骑在两个轮子的自行车上，和运行在四个轮子上的其他经济体不同，我们如果失速，就必须施展高超的技巧才不会摔倒；但只要在运行，哪怕再慢的速度，也不会暴露出问题；而一旦停下来，所有的丑恶肯定会暴露无疑......”

自行车的前轮，是市场经济的自发性调节，后轮，是“看不见的手。”

如果前轮后轮同时被闸死，我们将很难想象，会是怎么样的后果。

曾几何时，为保护中小投资者，顶层设计限制做空，但内资、外资做空力量仍在A股发展壮大。

如今，A股在全球市场风险，地缘政治风险的影响下走得磕磕绊绊，3000的魔咒，似乎永远也无法向上突破。

但只要这辆自行车还在向前走，情况就还不算太糟糕。

延伸阅读：马光远三问中国股市，A股击穿3000点，是如何从辉煌走到耻辱

中国股市再次陷入历史的耻辱之中。尽管中国经济在过去的十五年里不断增长，但股市却一直在倒退、徘徊中。15年来，股市曾7次跌破3000点，每一次的保卫战都被宣扬得冠冕堂皇，然而这一切又岂不知是亿万股民的辛勤努力和血汗钱吗？今天，广达投资者的代表、良心经济学家马光远向中国股市提出了三个刺痛要害的问题，他问得好，问到了实质性的问题。

中国股市一直是一场复杂而令人费解的游戏。面对马光远提出的问题，无论是经济学家还是投资者，都需要正视这一现实，因为这是中国股市的真实写照。然而，究竟是什么原因导致了这种局面？答案其实不言而喻，就连马光远本人也心知肚明。

李大霄作为一名备受瞩目的股市评论员，他的表态一直颇具争议。然而，今天的情景可能让他也束手无策，无法圆场。我们不妨思考一下，为什么李大霄这类人一直在高唱中国股市的赞美之词？他们是否对市场有着自己的独特理解，还是背后有其他动机？这些问题令人深思。



在今天的早盘，不少人抱着天真的期望，希望股市能够重返3000点，然而现实却让我们大跌眼镜。或许，我们还没有真正看透中国股市的本质和规律。但有一点是明确的，那就是我一直呼吁的：少参与、少投入，这是一条真诚而具有良心的忠告。股市的风险无处不在，而它的波动常常无法预测，因此保护自己的资产是至关重要的。

值得感激的是，像马光远这样真实而坚定的经济学家为股民敢于站出来，质问股市的问题，这是对广大投资者的支持和鼓励。我们也要感谢一切善良的人，他们的声音是对中国股市的关注和呼吁，是对市场的正义和透明的追求。



从辉煌到耻辱，中国股市的历程是一部充满波折和教训的史诗。如今，我们需要深刻反思，了解导致这一局面的原因，以便寻找解决之道。以下将深入探讨中国股市的发展历程、挑战和前景，以期更全面地了解这一复杂的市场。

背景与历史

中国股市的崛起和发展曾令世界瞩目。自上世纪90年代末开始，中国政府逐步开放了股市，鼓励国内外投资者进入市场。随着中国经济的高速增长，股市也迎来了黄金时期。2007年，上证指数一度飙升至6000点以上，股市投机狂潮席卷全国。然而，这一辉煌时期后来被证明是泡沫，随之而来的是一轮大规模崩盘，让无数投资者蒙受巨大损失。



尽管股市曾多次经历起伏，但它也经历了一些改革和监管的努力，以提高市场的稳定性和透明度。然而，问题依然存在。尤其是在最近的十五年中，股市的表现一直不尽人意。上证指数在这个时期内七次跌破3000点，这个数字成了痛苦的象征，一个接一个的3000点保卫战也成了股市投资者的噩梦。

问题的根本



良心经济学家马光远向中国股市提出的三个问题是至关重要的，因为它们触及了市场的根本问题。

第一个问题是：为什么中国的经济不断增长，而股市却一直在倒退？这一问题指出了股市与实际经济表现之间的脱节。中国作为全球第二大经济体，经济增长表现强劲，然而股市却未能反映这一实际情况。这反映了市场对宏观经济与微观企业表现之间关系的误判。



第二个问题是：为什么股市的波动如此大，似乎没有明显的规律？中国股市的剧烈波动一直困扰着投资者，让市场变得不可预测。这种不确定性使得投资者难以把握市场的脉搏，也增加了风险。

第三个问题是：为什么一些股市评论员一直高喊中国股市的赞美之词？这个问题提醒我们审视市场中的各种声音。李大霄等评论员一直为股市的未来充满信心，但他们的预测是否真实可信，还是另有隐情？

解决之道

为了摆脱当前的股市困境，中国需要采取一系列措施来提高市场的透明度、稳定性和可预测性。



1. 改善监管与法规：中国应强化股市的监管体系，确保市场公平、透明，减少市场操纵和内幕交易。同时，应完善法规，规范市场行为，提高市场纪律。

2. 加强信息披露：提高上市公司的信息披露质量，让投资者能够更准确地评估公司的价值和风险。透明的信息有助于市场更加理性和有效地运作。



3. 改进市场基础设施：股市的基础设施，包括交易系统和结算机构，需要得到改进，以提高市场的效率和稳定性。

4. 加强投资者教育：投资者需要更好地了解市场的本质和风险，以做出明智的投资决策。政府和金融机构可以加强投资者教育，提高市场参与者的风险认识。

5. 引入长期投资理念：鼓励长期投资，而不是短期投机。长期投资有助于稳定市场，减少波动。

6. 加强国际合作：中国股市需要更加融入国际市场，与全球其他市场建立更紧密的联系。这有助于吸引更多外国投资者，并提高市场的国际声誉。

市场前景

尽管中国股市面临挑战，但它仍然具有巨大的潜力。中国经济的增长势头强劲，市场庞大，这为投资者提供了广阔的机会。



随着改革和监管的不断完善，中国股市有望逐渐走向成熟和稳定。长期来看，中国将继续吸引国内外投资者，成为全球股市的重要一员。

然而，投资者仍需要保持谨慎，了解市场的风险，并采取适当的投资策略。股市不是一场赌局，而是一项长期的投资，需要智慧和耐心。

结语

中国股市的历史从辉煌到耻辱，充满了曲折和教训。如今，面对马光远提出的问题，我们必须正视市场的根本问题，寻找解决之道。通过改善监管、加强信息披露、改进市场基础设施、加强投资者教育等措施，中国股市有望迈向更加稳定和可持续的发展。

投资者也应谨慎对待，理性投资，不为短期波动所迷惑。中国股市仍具有吸引力，但需要智慧和耐心，方能取得长期的投资成功。希望中国股市能够摆脱耻辱，迎来更加辉煌的明天。