碧桂园的债主们，即将迎来最为关键的三天。

8月23日上午至8月25日晚间，碧桂园将召开债券持有人会议，就8月18日披露的“16碧园05”债券重组方案进行投票。根据募集条款，方案需要获得过半的未偿还持有人同意才能通过。

此前的8月7日，碧桂园两只境外美元债票息未能按时支付，揭开了碧桂园本轮流动性危机的窘境。随后的8月12日，碧桂园系11只境内债券将于8月14日开市起停牌，公司近期拟就债券兑付安排事项召开债券持有人会议。

8月18日晚间，碧桂园向“16碧园05”的持有人们公布了一份重组方案。“16碧园05”原本将于9月2日整体到期，当前余额仍有39.04亿元，票面利率5.65%，这是目前碧桂园存续最大规模的一笔境内债券。

据界面新闻，根据重组方案，碧桂园将对发行的“16碧园05”本金展期三年，每个账户先付10万，到期偿付利息。

具体方案为：债券本金展期三年，首付6%（到期后的第1、2、3个月分别支付2%的本金），第12个月支付10%的本金；第24个月支付15%的本金、30个月支付25%本金、第36个月支付剩余44%的本金。

这意味着，债券持有人前期得到的兑付比例有限，其中本金的近七成是在第三年即2026年才能拿到。

展期方案中，碧桂园还提供了增信措施，以福建龙岩，山东海阳，江苏沭阳、淮安、兴化项目公司的股权进行质押。

此次投票的关键意义，不仅将决定“16碧园05”如何兑付重组，还将为碧桂园其他境内外债券重组提供借鉴参考。

如重组方案获得通过，碧桂园近七成债券本金都将延迟到三年后支付，这将大幅减轻碧桂园的债务兑付压力，赢得宝贵的喘息时机。

此次停牌的境内债券余额约157.02亿元，意味着108亿元的兑付压力在三年后才会到来，这将为公司经营以及宏观支持政策落地提供空间。

据第一财经报道，“16碧园05”的债权人有100多名，大多都已收到展期方案。知情人士称，“目前的通过率还可以，仍有少数债权人在沟通之中。”

不过，据财新报道，亦有几家私募持有人联合提出“全额兑付本息”的方案。显示重组方案仍在博弈当中，存在一定的不确定性。

8月18日，有碧桂园内部人士向作者表示，今年下半年要交付40多万套房，明后年还有约40万套待交付，“目前，账户上的资金，可以保障基本交楼。”

有市场声音认为，碧桂园此次重组方案的效率较高。不同于恒大，其从2021年12月第一笔境外债务违约，到2023年3月首次公布债务重组方案，跨度长达16个月。

此外，当前方案更贴合公司经营实际和市场环境状况。否则一再违约延期对投资者信心是更大的打击。

作者据wind梳理，截至2023年8月23日，境内房地产债券违约总额已经达到2352.88亿元，涉及210只债券，40家发行主体。展期已经成为部分民营地产债券的常态，一些一年或者一年半的展期方案，到期后二次、甚至三次违约、继续展期的案例屡见不鲜。

政策层面，暖风频吹。

8月15日，在国新办发布会上，针对碧桂园事件的影响，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，目前房地产市场总体处于调整阶段，部分房企经营遇到一定困难，特别是一些龙头房企债务风险有所暴露，影响市场预期。但要看到这些问题是阶段性的，随着市场调整机制逐步发挥作用，房地产市场政策调整优化，房企风险有望逐步得到化解。

付凌晖表示，近期，北上广深一线城市密集发声，表示要支持和更好满足刚性、改善性住房需求。部分二三线城市也在出台新的房地产调控政策，各地房地产政策调整优化有助于提振市场信心。随着经济恢复向好，居民收入增加，房地产市场优化政策显效，居民住房消费和房企投资意愿有望逐步改善。

以碧桂园为例，公司管理层在对市场反思时提到，公司“对三四线及更低线城市投资比例过大、负债率压降速度不够等潜在风险的认识不够深刻、化解行动不够及时有力。”如果三四线城市销售能有所回暖，其现金流紧张状况将大幅改善。

8月18日，证监会有关负责人就“活跃资本市场、提振市场信心”答记者问，并专门就债券市场发声，将“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，继续抓好资本市场支持房地产市场平稳健康发展政策措施落地见效。保持房企股债融资渠道总体稳定，支持正常经营房企合理融资需求。坚持“一企一策”，稳妥化解大型房企债券违约风险。”

碧桂园能否获得宝贵的喘息时机？答案即将揭晓。