相比于银行业危机和潜在的商业地产债务危机，亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）正将注意力转向房间里真正的大象：过度的政府支出和美国失控的巨额债务。

德鲁肯米勒认为：无论是近期美国商业地产违约潮，还是中小银行的接连暴雷倒闭，都一定会有结束的一天。但美国31.4万亿美元的债务（并且每六个月增长1万亿美元）和200万亿美元的表外债务将永远存在，至少在美国违约或出现恶性通胀之前不会消失。

德鲁肯米勒曾是华尔街大鳄索罗斯（George Soros）的首席策略师，曾协助索罗斯成功狙击英镑。德鲁肯米勒与索罗斯一起创造了对冲基金行业最强劲的连胜纪录之一，然后进入Duquesne Capital Management任职，后来在2010年他将投资者从这家规模120亿美元的对冲基金中撤出，并将其转变为家族办公室来管理自己的财富。

面对近有债务上限临近，远有天量债务压顶的局面，美国两党依然将美国债务问题作为互相攻讦的政治工具，拜登政府甚至考虑祭出“白金硬币”的赖账方案而回避真正的问题，然而对于美国日渐膨胀的债务负担，美债的流动性却因为缺乏足够买家正在逐渐枯竭。

美国债务问题堪比“恐怖电影”

现年69岁的德鲁肯米勒周一在南加州大学马歇尔商学院的一次演讲中说：“过去十年的财政鲁莽就像在看一部恐怖电影。”

在随后的一封电子邮件中，他说他希望美国政府不要违约，“但老实说，所有这些关注债务上限而不是未来的财政问题，就像坐在圣莫尼卡的海滩上，担心30英尺高的海浪会不会破坏码头，而你知道10英里外有200英尺高的海啸。”

德鲁肯米勒的最新言论呼应了他自己十年前在访问美国大学校园时所说的话，当时他鼓励学生们关注不断膨胀的联邦赤字，他认为这可能会使子孙后代破产。

他当时说，不计后果的支出引发的经济风暴可能会使2008年的经济阵痛相形见绌。他在周一表示，今天的形势“看起来比我10年前想象的要糟糕得多”。

德鲁肯米勒还呼应了一个长期存在的担忧，他表示，美国面临的最大问题是失控的福利，如社会保障、医疗保险和医疗补助等，如果今天不削减，未来将不得不狂砍福利。同时他还称，永远不要认为这样做是政治自杀。

这位传奇投资人对拜登政府应对潜在财政缺口的计划，以及缺乏共和党对财政约束感到担忧。他说，根据国会预算办公室的估计，到2040年对老年人（福利）的支出将达到联邦税收收入的100%，其中包括利息支出。

更重要的是，目前美国债务负担不包括未来的福利支付。如果将未来的福利支出考虑在内，他估计美国的实际债务负担接近200万亿美元，远远超过官方公布的31.4万亿美元的债务上限。



德鲁肯米勒在演讲中表示，美国债务预计将在2053年突破200万亿美元（演讲PPT图）

德鲁肯米勒还对美联储的行动提出了质疑。他说，美联储过去几十年的宽松货币政策导致了金融市场、政府和银行的鲁莽行为。

他表示：“不幸的是，由于仍然持有大量政府债务，美联储继续制造一种错误的幻觉，即它可以帮助政府解决财政问题。”

尽管过去一年加息5个百分点是朝着正确方向迈出的一步，“试图纠正美联储历史上最大的错误”，但德鲁肯米勒仍质疑美联储坚持这一举措的决心。

他说：“在问题的最初迹象暴露出来后，美联储上个月在短短四天内就将他们在缩减资产负债表方面取得的小进展大部分付诸东流（指美联储为银行提供大量流动性）。美联储这种不对称的反应，也是美国两党都缺乏严肃的结构性行动的诱因之一。”

美联储甩锅，拜登政府考虑赖账

德鲁肯米勒发表上述言论之际，国会立法者正在提高美国债务上限的问题上陷入僵局，周一，美国财长耶伦警告称，政府可能最快于6月1日耗尽资金。而在今天凌晨，鲍威尔表示：“任何人都不应该认为，美联储能够保护经济，使其免受未能按时支付账单的潜在短期和长期影响。”

然而实际上，美国两党并未将缩减债务当成一个刻不容缓的任务，每次政府触及债务上限时，两党都将其作为攻讦对方博取更多政治利益的筹码。

以本次债务上限谈判为例，共和党议长麦卡锡抛出了一份增加1.5万亿美元债务上限，但是需要在未来十年内削减4.5万亿美元政府开支的方案。

而民主党对此认为，共和党在方案中诸如削减新能源补贴等议程是借机对民主党进行政治裹挟，拒不接受。

尽管在4月时，美国联邦预算责任委员会发表了一份声明，称赞共和党人限制预算提案是在债务谈判中现实且受到欢迎的一个策略。但据知情人士称，这份声明让白宫的政府人员感到震惊且生气，认为这个表态鼓励了共和党议长麦卡锡近期类似裹胁的做法。



民主党和共和党互相攻讦对方的提案（新浪财经）

然而拜登政府在生气之余，并没有想要进行实质性的改革来解决债务上限的问题，反而再次和民主党议员们打起了“白金硬币”的主意。

美国现行法律，对纸币和其他金属硬币的面值都有做严格限制，唯独白金硬币的面值不受限制。

根据《美国法典》第31卷第5112条，美国财政部允许铸造任何面值的白金硬币，具体面值完全由财政部部长“自由裁量”。

美国财政部可以用很低成本制造一枚白金硬币，然后美国财政部指定这枚硬币的面值为1万亿美元，然后把这枚硬币存入美联储，就可以从美联储支取出1万亿美元。

如此一来，美国财政部的TGA账户就会凭空出现1万亿美元，可以用于偿还国债，以此绕开债务危机。

这很显然，是一种债务货币化的做法，所谓“白金硬币”很有美式形式主义的特点。

如果美国政府敢这么做，美元就会瞬间大幅贬值，美元信用会遭到极大打击，从结果上说跟债务违约没啥区别，只是另外一种形式的赖账。

但就是这么荒唐的一件事情，最近却被拜登政府和民主党议员进行了“认真”讨论。

实际上，拜登会想到这个方案也是情有可原，因为曾经的奥巴马政府也认真的考虑过这个提案。

根据美国媒体Pod Save America的报道，奥巴马卸任后承认其在2013年曾与当时的财政部长雅各布·卢认真讨论过“白金硬币”的想法。

而且奥巴马当时还认为，美国政府有权发行这万亿美元的白金硬币，以此来偿还债务。



奥巴马在Pod Save America播客采访中承认考虑过白金硬币方案(CNN报道)

奥巴马意思是，美国政府有权这么做，只是他们最后没这么做。

实际上，当时阻止奥巴马付诸实施的正是美联储，时任美联储副主席，即将接班主席的耶伦就明确表示“这是一个噱头，美国需要向世界展示可以依靠自己偿还债务”

而在10年之后的2023年，作为财政部长得耶伦再次站了出来坚决反对这种投机行为，表示利用白金硬币行为规避美国债务违约将造成灾难性的后果。

她强调“不履行政府的义务将对美国经济、所有美国人的生计以及全球金融稳定造成不可弥补的损害,”。

如今耶伦作为财政部长，可以说面临的烂摊子并不比她当美联储主席时好多少。

在过去的2022年，中国已经减持美债1732亿美元，和最高持仓时期的2013年相比，我国持有美债规模已经缩水4500亿。而作为美债另一个重要持有人日本，在2022年合计减持了2200亿美债。

随着曾经的大买家都陷入减持模式，耶伦领导的财政部就面临了一个非常致命的问题——美债还有没有足够的流动性？

对于这个问题的答案所有人对此讳莫如深。但最近的一个消息似乎再次有力地证明了美国国债流动性不足的事实。

5月3日，美国财政部宣布，将在明年某个时候启动一项回购政府证券的计划，旨在提振23万亿美元政府债券市场的流动性。尽管该计划还在设计当中，但这足以证明美国政府债券市场已经发生了流动性不足的问题。

因此对于耶伦来说，如果拜登政府搞了“白金硬币”那么美债将立马卖不出去，美国财政将立刻崩盘，而即便美国通过了债务上限，财政部越发难以寻找美债接盘侠的现状和美国愈发提升的花钱速度相比，可谓是饮鸩止渴。

只不过面对现在这个局面，无论是白宫、美联储、还是财政部，都只能做到将问题延期，指望后人的智慧了。