" 市场正在死给美联储看。" 市场人士看似调侃的一句话，却道出了当前很多美国投资者的无奈。
当地时间 6 月 16 日，美国三大股指继续暴跌，其中以科技股为主的纳斯达克指数跌幅超过 4%，标普 500 指数下跌 3.25%，均已进入技术性熊市；由蓝筹股构成的道琼斯指数跌破 3 万点关口，接近熊市。
▲ 6 月 16 日，交易员在美国纽约证券交易所工作。新华社发 郭克 摄
6 月 15 日，美联储议息会议决定上调联邦基金利率 75 个基点，至 1.50%-1.75% 目标区间，并且继续按计划缩减资产负债表，回收流动性。
75 个基点的 " 暴力加息 "，符合近一周以来市场的预期，但显著超出一周前的市场预期。这是因为，6 月 10 日美国劳工部公布的数据显示，5 月美国消费物价指数再度爆表，8.6% 的同比涨幅不仅超出市场预期，也刷新了 1981 年 12 月以来的通胀纪录。
此前，美国 4 月份通胀同比上升 8.3%，较 3 月 8.5% 的增幅有所回落，不少市场人士认为，通胀已经见顶。但 5 月再度走高的通胀数据让 " 通胀见顶论 " 破灭，也让世界最大经济体开始进入堪称史诗级的加息周期。
作为世界最大央行的美联储加息，世界各主要经济体跟着紧张。高企的通胀率和猛烈的紧缩举措，不能不给资本市场带来剧烈调整。
鲍威尔的误判
" 如果当一回‘事后诸葛亮’，还是早点加息更好。" 这是美联储主席鲍威尔近期的表态。
▲ 6 月 15 日，在美国首都华盛顿，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上讲话。新华社记者 刘杰 摄
之所以这样说，是因为在 2021 年的绝大部分时间里鲍威尔一直是 " 暂时通胀论 " 的倡导者。在这一年 3 月份美联储议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，未来几个月的通胀水平预计比较高，但这将是暂时的。美联储当时发布的经济指标预测显示，对 2021 年通胀的预测值为 2.4%，明年回落到 2.0%。
直到 2021 年 11 月初的美联储议息会议，鲍威尔依然坚持 " 暂时通胀论 "，不过对通胀水平的乐观预期开始收敛。在会议声明中，美联储对通胀高企的表述由 " 暂时性因素 " 改为 " 预计是暂时性因素 "。
真正的转变出现在 11 月 30 日。鲍威尔在国会听证会上承认，尽管他预计 2022 年通胀将 " 显著 " 减弱，但将价格压力描述为 " 暂时 " 已不再恰当。
在鲍威尔坚持 " 暂时通胀论 " 的过程中，美国经济界出现了以劳伦斯 · 萨默斯为代表的 " 通胀威胁论 "，二者争辩不休。
劳伦斯 · 萨默斯当过克林顿政府的财政部长，在奥巴马执政时期担任国家经济委员会主任。他从 2021 年上半年起就屡屡提示通胀 " 有失控风险 "，似乎与鲍威尔唱 " 对台戏 "。
他说，美国大规模的货币和财政刺激，加上经济的重新开放，将带来相当大的物价上涨压力。他批评美联储的宽松货币政策给市场带来 " 危险的自满情绪 "，并警告美联储未来可能被迫进行 " 条件反射式 " 加息。
当白宫和美联储的很多人都在说通胀温和可控时，萨默斯显然是民主党同僚中少有的 " 有个性 " 的人。
很快，美联储前主席格林斯潘也加入了批评者的队伍。他认为，美国通货膨胀率面临显著攀升的持续风险，" 尽管一些推升物价的因素可能是临时性的，但政府债务累积和其他深层压力，可能使通胀率长期高企 "。
通胀猛如虎。去年以来，美国物价水平加速上行，已经影响到很多人的生活，尤其是低收入群体。
2021 年 12 月初，盖洛普民意调查显示，在圣诞购物季开始之际，45% 的美国人表示由于物价上涨而遭遇了经济困难。不同收入水平的消费者感受是不一样的，价格上涨对低收入家庭的影响尤其明显。年收入低于 4 万美元的美国家庭当中有 71% 表示，物价上涨导致他们遭遇经济困难；中等收入家庭当中，47% 表示遭遇经济困难；在高收入家庭中，这一比例为 29%。
受通胀影响的还有拜登政府。高通胀严重削弱拜登总统的支持率。共和党借势猛烈抨击民主党。在今年秋季的中期选举中，拜登和民主党人面临不利局面。
加息会驯服通胀吗
本来，维持物价稳定是美联储的核心目标和任务之一。鲍威尔的误判，是对经济和物价形势认识不清，还是受到了美国政客的左右？
当地时间 5 月 31 日，美国总统拜登与财政部长耶伦、美联储主席鲍威尔等人在白宫会晤，重点讨论通货膨胀问题。拜登表示尊重 " 美联储的独立性 "。耶伦甚至不止一次承认自己之前对通胀形势存在误判。显然，" 通货膨胀是美国当前的首要问题 "，已经成为美国政府和联储的共识。
▲ 6 月 14 日，在美国华盛顿，一名女子提着购物袋走出一家食品超市。新华社发 沈霆 摄
亡羊补牢，为时未晚。只是，美联储加息到什么程度才能驯服通胀？
当下，通胀形势严峻，美联储与市场似乎都在做 " 最坏的打算 "。多数分析认为，年内美联储加息至 3.5% 左右是可能的。不过，美联储也不是无所顾忌，需要在 " 急刹车 " 的同时，考虑经济是否会陷入衰退泥潭，或者经济衰退是不是必然成为驯服通胀的代价？
由于现在的通胀水平逼近上世纪 80 年代初，于是人们很自然想到了沃尔克的名字。沃尔克是谁？1979 年美国通货膨胀高达 13% 时，保罗 · 沃尔克开始担任美联储主席。在他的领导下，美联储放慢货币供应的增长速度，并大幅提高利率。这些政策导致美国 1982-1983 年的经济衰退，然而通货膨胀却得到有效的控制。
这不仅为沃尔克赢得了声誉，也为发达经济体进入此后多年低通胀的经济增长奠定了基础。然而，在抗击通胀最紧张的时刻，沃尔克自称 " 被绑上桅杆 "，付出了极大勇气。
但只要有勇气提高利率就能解决问题吗？恐怕未必。目前，美国联邦政府债务规模已突破 30 万亿美元大关，约相当于美国国内生产总值的 1.3 倍。美国的利率中枢每上升 1 个百分点，联邦政府要增加数以千亿美元计的利息支出。如果联邦基金利率升至 1980 年代初的 10% 以上，对美国政府来说同样是一场噩梦。
去年 12 月，美国国会通过立法将联邦政府债务上限调高 2.5 万亿美元，至 31.4 万亿美元，暂时避免政府债务违约。美国国会预算办公室警告说，日益沉重的债务负担和更高的通胀率可能增加财政危机风险，削弱市场对美元的信心。
▲ 4 月 20 日在美国华盛顿拍摄的美联储大楼。新华社记者 刘杰 摄
不只是货币因素
" 通货膨胀是引起物价长期普遍上涨的一种货币现象。" 这是对通货膨胀的典型解释。
通货膨胀是一个货币现象，往往是货币超发的结果，这一点在美国当前的物价上涨中体现尤为明显。新冠肺炎疫情发生后，美联储 " 直升机撒钱 " 模式，造成流动性泛滥，人们在享受股市、楼市等资产价格上涨的同时，也在推高物价水平。
然而，美国这轮通货膨胀又不仅仅是货币因素造成的。就美国 5 月份 8.6% 的综合物价涨幅，美国有机构做了量化分析，认为主要因素分别是俄乌冲突直接或间接推高商品价格、新冠肺炎疫情导致供应链紧张以及居住价格上涨等。
美国领导的北约不断东扩、压缩俄罗斯地缘政治空间，并不断 " 拱火浇油 "，最终引发俄乌冲突。危机爆发后，美国及其盟友多次发起对俄罗斯制裁，冲击全球粮食和能源市场，推动全球大宗商品价格快速上涨。
此外，美国近年来高举保护主义大旗，掀起全球化逆流，特别是对中国极限施压，严重扰乱了全球产业链和供应链。
这能怪谁呢？只能说是美国 " 搬起石头砸自己的脚 "" 自酿的苦酒自己喝 "。
学术界认为，通货膨胀的结果往往让富人更富，穷人更穷。如果考虑到俄乌局势，这个解释就更容易理解。美国通过输出武器，军火商们大赚一笔，但是随之带来的通胀后果需要普通美国人来承担。
▲ 5 月 11 日，顾客在美国纽约一家超市购物。新华社记者 王迎 摄
房价是把 " 双刃剑 "
伴随着物价上涨的，还有房价。美国房价在 3 月份创下历史新高。徘徊在接近历史低点的抵押贷款利率助长了购房需求。
美国经纪商网站 3 月 31 日发布的月度住房趋势报告显示，美国的房价中位数为 405000 美元，破纪录的中位数价格比 2021 年 3 月上涨了 13.5%。
主要衡量大城市房价水平的凯斯 - 席勒指数显示，今年 3 月美国 20 个大城市房价综合指数同比上涨 21.2%，创 35 年来最大同比涨幅。
房价涨完房租涨。根据经纪商网站的数据，美国房租增速达到了两位数。
相关研究显示，消费物价构成中的住房成本，不仅不太可能迅速下降，而且将在未来几个月继续增长。目前，私营部门租金涨幅仍为 16%，到 2022 年底，住宅通胀可能会接近 7%，对核心通胀率的贡献接近 3 个百分点。
根据抵押贷款银行家协会的数据，2021 年美国购房贷款发放规模高达 1.61 万亿美元，住房按揭贷款存量大约有 11 万亿美元。利率每升高 1 个百分点，美国家庭为房贷要多支付 1000 亿美元的利息，而且新的购房需求也会受到影响。
人们不会忘记，2008 年的次贷危机，可就与按揭贷款有关。历史未必重现，但习惯了低利率环境的人，面对利率陡然上升，还是要系好安全带。