WSJ:中国通缩忧虑加深!已经没时间在政策上犹豫了(图)

中国2023年全年消费通胀率为0.2%，远低于设定的3%左右的目标。美欧忧虑更多过剩的中国商品将被出口国外，这将加剧贸易紧张局势。

2023年12月中国居民消费价格连续第三个月下降，凸显出在通缩压力持续的情况下，中国政府在重振经济方面所面临的挑战。

与此同时，中国工业品出厂价格指数连续第15个月下降。这是美国和欧洲官员日益担忧的一个问题，一些中国企业主寻求向世界其他国家和地区出口更多低成本商品，与西方品牌竞争。

在人们对新冠疫情防控措施解除后经济活动反弹的希望落空之后，中国领导人数月来一直难以重振内需。国内房地产市场疲软和青年失业率居高不下让中国消费者深感担忧，他们在缩减开支。面对国内销售更为疲软的情况，工厂企业竞相降价。

所有这些都在给世界其他地区制造一种棘手局面。直到最近，西方经济学家在很大程度上还是乐于见到中国通缩的，因为从这个世界工厂进口商品的成本下降了。而且也帮助拉低了美国的通胀率，美国通胀率在2023年大部分时间里都在降温，不过在12月份略有上升。

但推动中国通缩的力量正导致贸易紧张局势日益加剧，因为中国内需疲软的后果是更多过剩的中国商品转向国外。欧盟去年秋天指责中国向欧盟市场倾销廉价电动汽车，并针对中国国家补贴的作用展开调查。

一些经济学家预测，通缩压力将在2024年得到缓解，因为在计算中国通胀率时起着重要作用的猪肉成本将出现反弹。图片来源：CFOTO/ZUMA PRESS 

Absolute Strategy Research新兴市场经济学家Adam Wolfe说：“中国持续的通缩或极低的通胀可能会导致贸易顺差扩大，并与世界其他国家和地区产生更多贸易摩擦。”

中国央行去年暗示，相信国内通缩是暂时的。尽管经济学家一再呼吁采取更积极的措施来刺激经济增长和消费需求，但中国决策者一直没有向家庭发放现金或提供其他形式的直接支持。

周五的数据至少为中国政府的立场提供了一些支撑。中国国家统计局周五公布，去年12月CPI同比下降0.3%，降幅较11月的0.5%收窄，也低于接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家预计的0.4%。12月份CPI下降主要受到石油和食品价格拖累。

剔除波动较大的能源和食品价格，12月份核心CPI上涨0.6%。

但许多经济学家表示，他们认为通缩压力难以逆转。

法国兴业银行(Societe Generale)首席亚洲经济学家姚炜预计，虽然到2024年底中国CPI涨幅可能会反弹至1%，但物价下行压力不会迅速缓解。

她说，在该行看来，内需疲软导致的中国通缩压力可能会持续相当长一段时间。

中国2023年全年消费通胀率为0.2%，远低于中国政府设定的3%左右的目标，这与一些人一年前的预测大相径庭，当时他们预计中国高层领导人2022年底取消新冠防疫措施后通胀将大幅上升。

12月份用于衡量工业品出厂价格的生产者价格指数(PPI)同比下降2.7%，较11月份3%的降幅收窄。自2022年10月以来，该指数已连续15个月处于负值区域。

中国国家统计局的数据显示，油价下跌和部分工业产品需求不足拖累了生产者价格。

一些经济学家担心中国可能会陷入债务-通缩的旋涡，在这种情况下，价格下降会促使企业减薪，消费者暂缓支出，从而形成需求更加疲软、价格更低的恶性循环。日本从20世纪90年代开始经历了类似的情况，当时该国进入了长达数十年的经济停滞期，人口不断减少，债务水平不断攀升。

中国政府去年采取的措施迄今为止收效甚微。

中国央行已多次降低利率。政府还降低了家庭的房贷成本，并扩大了对民营企业主的税收减免。中国去年10月增发了1,370亿美元的主权债务，为基础设施项目提供资金。

尽管采取了这些措施，但最近的数据表明，中国经济增长在去年第三季度加快之后已失去动力。调查显示，制造业和服务业活动萎缩。新建住宅销售依然疲软。

中国房地产市场持续动荡之际，国内最大的信托公司之一中植企业集团(Zhongzhi Enterprise Group)上周宣布破产。

全球多家投行的预测显示，中国2024年经济增长率料为4%-4.9%。虽然以全球标准衡量这是相当高的数字，但比起早些年中国经济繁荣期的情况，意味着增速放缓。

许多经济学家都预计中国政府会维持略高的5%左右的增长目标，这可能意味着更多刺激措施即将出台。

一些经济学家预计，随着猪肉价格和油价回弹，今年通缩压力将得到缓解。猪肉价格是中国通胀核算的重要组成部分。去年12月猪肉价格下挫26.1%，降幅较11月份的31.8%略有收窄。

摩根大通(J.P. Morgan)的经济学家指出，预计中国的通缩会结束，但低通胀将继续存在。

花旗(Citi)经济学家在上个月给客户的一份报告中表示，受通缩忧虑影响，中国可能会从今年第二季度开始下调政策利率。

他们写道：“已经没有时间在政策上犹豫不决了，需要防止在通缩、信心和经济活动之间可能出现的恶性循环。”

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