中国为何连续六个月减持美债?美债真的不安全?(图)

美国财政部大楼夜景 （2020年12月13日）


华盛顿 —
美国财政部的最新数据显示，9月份，中国继续抛售美国国债（美债），为连续6个月减持美债。同时，截至9月，中国持有的美债余额，与10年前最高峰时期相比，下降了41%。一些中国人认为，中国抛售美债是出于对美国经济前景和美债违约的担忧，甚至有人认为，在美中关系紧张的时候，中国抛售美债可以向美国施压。不过，金融界专业人士指出，美国经济增长势头正猛，美债仍然是世界上最安全可靠的资产。中国的减持对美债影响并不大。

中国持续抛售美债，中国媒体大炒美债不安全

11月16日，美国财政部公布了9月份的国际资本流动报告(Treasury International Capital)。报告显示，中国9月继续减持，目前总持仓规模首次跌破8000亿美元大关，降到7781亿美元。与2013年美债持有量最高峰时相比，下跌了差不多41%。2013年11月，中国对美国国债持有量达到最高值的1.317万亿美元。

如果这样的趋势持续下去，中国的持有量很快就会低于排名第三的英国，英国9月份的持有量为6689亿美元。除了中国减持外，排名第一的日本和第三的英国也都减持了美债。日本目前的持有量为1.1万亿美元。

对于中国的持续减持，中国媒体援引财经分析人士的话说，这是中国和其他各国央行担忧美债违约，让资产配置多元化的“避险”反应。

中国新闻网引用中国人民大学重阳金融研究院首席经济学家廖群的分析时说，近年来美国宽松的货币政策事实上稀释了其债务：“美元越来越不值钱，各国都认识到了这一点。”他认为，从长周期看，美国仍会坚持宽松的货币政策，而各国对美债的担忧也会持续，所以如有机会一定会减持美国国债。

中国官方的新华社早在六月份就开始炒作美债的风险了。

新华社6月份在一篇题为“各国抛售美债？美元霸权的自我拆台之谜”的文章中说，“尽管短期内美国的债务上限危机得以缓解，但长期来看，美国经济乃至全球金融市场仍因美债而面临风险。美国在金融领域自私自利的行为必然会导致美元霸权的衰落”。报道还说：“各国纷纷减持美国国债，就是对美国财政状况和美元失去信心的表现”。

文章还提到：“更为重要的是，对于那些反对美国霸权的国家，美国越来越频繁地动用制裁手段，甚至直接冻结和掠夺他国的美元资产。这种强盗行径破坏了金融稳定，进一步重创美国的信誉，促使更多国家开始认真考虑减少对美元的依赖。”

11月9日，美国财政部拍卖240亿美元30年期国债。令市场惊讶的是，此次美国国债标售的尾部利差创下历史最高值5.3个基点。这是2016年有数据记录以来的史上最大尾部利差，也意味着美债的实际认购需求相对较弱。中国媒体纷纷以美债“卖不动”为题大作文章，警告继续持有美债会有风险。

外汇紧张？担心制裁？抬升人民币？

美国南卡罗莱纳大学艾肯商学院教授谢田在接受美国之音采访时认为，中国抛售美债的影响力并没有很严重。“美国当然希望中国买国债。美国在发行债券的时候，有人买是一件好事。但是要说中国要说拿这个当金融的杠杆打击美国，就是无稽之谈。现在美国国债的余额应该是33万亿美元左右，中国可能只有七八千亿，连3%都不到。”

谢田在分析中国抛售美债的动机时，认为至少有两个主要原因，其中一个是中国现在外汇紧张。“中国对欧美的出口在急速下滑。现在增加的那部分进口出口主要是针对俄罗斯、东南亚、巴西啊这些国家。但是这些国家的货币都不是硬通货，都是软通货，不具备很强大的保值、稳定这些功能。而中国需要的是硬通货，这是通过出口俄罗斯、巴西这些国家拿不到的。中国需要买欧美的尖端技术、计算机芯片、能源、矿产，有很多东西都需要硬通货。”

另外一个原因是“减低对美债风险的窗口”。俄乌战争开始以后，美国为了制裁俄罗斯，冻结了俄罗斯在美国的所有的外汇储备和黄金。谢田认为，这让中共害怕。“中共当然很害怕。习近平在内外交困的情况下，很可能去对台湾动武。如果中共一旦对台湾有威胁，美国也很可能冻结中国这些外汇储备。所以中共在减少自己的风险，这可能是中共抛售的另外一个原因。”

熟知中国金融的经济学家保罗·匡（Paul Kuang）（应本人要求隐去真实姓名）也同意以上说法。他说：“对美国经济的担忧完全不存在。唯一有一点道理的担忧是对中国的制裁。当时俄罗斯在海外有很多美元资产，美国制裁他之后就被冻结掉了，所以那些钱都动不了。中国现在持有的那些美债，其实也不全在央行的账上，有一些在海外账户上。这个过程比较复杂，但是海外那些银行的美元资产是可以冻结的。假如要是有那么一天的话，对中国来说会很麻烦。”

保罗·匡还认为，中国抛售美债的另一大动机是抬升人民币币值。“最近为什么会卖呢？就是因为人民币贬得太厉害了。它必须抛掉一部分美债，换成美元，再拿美元去换人民币，买人民币资产，把人民币资产的价格打上去，这样人民币不会一下子贬值贬得太凶。”

他解释说，这是宏观经济中外汇管理的一部分。他说：“如果他们没有这种换汇操作的话，人民币要跌死了。市场上没有一天是不进行这种换汇结汇操作的。只不过有的时候（中国）央行会插手让银行多买点或者少买点。现在估计人民币贬值压力比较大，它就会指导银行去市场上去买点人民币，多卖些美元。只要你一买，对人民币资产的需求就高了嘛。这市场上其实人民币就那么多，你买了就把价格推上去了。”

需要担心美债违约吗？

南卡罗莱纳大学艾肯商学院教授谢田认为中国不会一直抛售美债的。他说：“因为对中共外汇储备来说，美债是最好的投资方向。其他国家的债可能没有美债这么稳定。所以所谓的杠杆啊、用来惩罚美国啊，都是无稽之谈。”

保罗·匡也认为“拿美债当武器”的说法纯属瞎猜。“美债流动性最好，收益率有保障。现在美债收益率巨高。如果（中国）央行可以的话他会把所有的钱都换成美债，百分之百合算。”

10月20日，美国财政部公布报告显示，美国2023财年预算赤字为1.695万亿美元，较去年增长23%。并不是所有人都对美国高筑债台的做法感到放心。

城堡投资(Citadel)创始人兼CEO肯·格里芬(Ken Griffin)表示，美国政府的支出简直如“喝醉的水手”一般毫无节制。他在11月9日于新加坡举行的彭博新经济论坛上发言说，尽管目前就业市场相对强劲，美国的财政赤字不可持续，消费者内心深处意识到“有些事情不太对劲”。他说，美联储可以继续用印钞的方式避免违约，但经济后果将是毁灭性的。

南卡罗莱纳大学的谢田还认为美债违约就是“胡乱说说而已”，没有道理为美国未来的经济担忧。“我们现在看到的美国违约的说法，或者说可能性，都是两党政治。共和党民主党之间用这个预算作为政治斗争的武器。每次到了违约最后期限都化解了。因为他们都知道，这个事情太大，他们不敢担待。美债真要在他们的任期中违约的话，两党的官员，不管是哪个，都会背上沉重的历史包袱。所以这是政治斗争的工具，不可能违约。”

保罗·匡持相同的看法。他告诉美国之音：“ 担心违约完全没道理，美债从来没有违约过，这几乎不可能发生。因为美元是国际货币，国际货币的债务违约没有道理。一旦货币国际化，他的全球需求是最高的，你做国际贸易啊、买大宗商品啊，全都用的美元。所以大家对美元的需求非常高。然后美国政府发债，他的信用其实就很高。”

他补充说，美国的债务水平的确是很高，但是市场上并没有反应恐慌。“重点是现在美国经济增长非常好，债多完全不是问题。……总之，经济好的话可以无限的发债。现在美国的经济势头，这点债务不值一提。”

美国商务部经济分析局10月27日说，美国第三季度国内生产总值（GDP）的年化增长率为4.9%，为2021年第四季度以来最快。