连续14个季度不敌苹果，微软市值还能重返美股第一吗？

划重点：

1.微软正在将生成式人工智能引入其业务的几乎每一个方面，以改变未来工作方式，进而超越苹果抢回“市值最高”宝座。

2.Copilots可以改变12亿Microsoft 365用户和14亿Windows用户的工作。这将允许微软吸引新客户，并向他们收取更高的费用。

3.微软的业务依靠三个部门来实现增长：分别是云计算业务Azure（逼近AWS规模、Microsoft 365（占微软总收入1/4）、网络安全业务。

4.在生成式人工智能方面，微软有两大优势，即销售的软件范围更广以及拥有先发优势，部署人工智能速度比竞争对手更快。

5.所有生成式人工智能工具都面临三大挑战：侵权法律问题、大模型出错、数据治理。微软甚至可能因滥用市场主导地位而卷入反垄断官司。

自2020年第一季度被苹果超过后，已经连续14个季度，微软屈居美股市值“老二”的位置了。微软市值，还能再赶超苹果吗？

多年来，微软一直试图说服上班族使用其办公软件撰写报告、填写电子表格以及制作幻灯片。然而，现在情况似乎变了，这家软甲巨头想要直接为他们代写报告、自动填充表格、自动生成幻灯片演示文稿。

在位于美国西雅图市郊区绿树成荫的雷德蒙德总部，微软展示了其最新的魔法。空白Word文档的顶部有个灰色的小矩形框，只需几句简单的指令，由人工智能(AI)驱动的聊天机器人（微软称之为Copilot）就能在电脑文件夹中找到一个巨大的文件，并总结其中的内容。之后，它会编辑自己的作品，并简洁地回答有关材料的问题。它还可以执行许多其他功能:挖掘特定主题的电子邮件，根据会议制定待办事项清单，甚至为记者制作很不错的PowerPoint演示文稿。

毋庸置疑，这是对未来工作场景的预想，生成式人工智能令人难以置信的能力似乎将改变许多案头工作。这也是对微软未来的预测，该公司曾经是世界上市值最高的科技公司，并希望通过出售推动转型的技术来夺回这一头衔。通过对OpenAI的投资，微软能够将尖端的人工智能技术注入到其产品中。OpenAI是开发热门人工智能聊天机器人ChatGPT的幕后公司。

豪赌Copilot赚得爆满

这不仅仅意味着，微软会将Copilot添加到将于11月推出的办公套件(之前名为“Office”，但最近更名为“Microsoft 365”)中。本周，微软将推出一款适用于Windows操作系统的Copilot，它将能够改变你的电脑设置，生成图像和网页摘要。微软销售软件和人力资源服务的Copilot已经可以使用，其中一项是针对其安全软件的Copilot也在开发中。今年2月，微软在其搜索引擎必应上添加了类似chatgpt的功能，它实际上是另一款Copilot。微软正在将生成式人工智能引入其业务的几乎每一个方面。

这可能是所有公司在人工智能上押下的最大赌注，当然潜在的回报也是巨大的。Copilots可以改变12亿Microsoft 365用户和14亿Windows用户的工作。这将允许微软吸引新客户，并向他们收取更高的费用。反过来，这可能会推动业务流向微软的高利润云业务Azure，可能会帮助其超越亚马逊竞争对手AWS，进而成为世界上最大的云公司。Copilots甚至可以帮助微软的市值超过目前的2.3万亿美元，有可能缩小与苹果的差距，苹果目前是世界上市值最高的公司。

美国知名投行伯恩斯坦(Bernstein)的经纪人马克·莫德勒(Mark Moerdler)认为，事实上，人工智能为微软提供了一个诱人的机会，让它可以做些迄今为止一直无法做到的事情，并将其提供的一切整合在一起。如果微软的视频会议服务Teams配备了Copilot，就可以在Outlook中对员工的电子邮件进行分类，并从他们的Word文档和powerpoint中提取信息，那么它对IT经理的吸引力可能会比竞争对手Zoom更大。所有这些神奇的功能都可以通过Azure实现，从而进一步推动微软的业务。

尽管如此，微软实际上也在进行一场豪赌。预计该公司明年的资本支出将跃升近五分之二，达到约400亿美元，这几乎占微软总收入的16%，比除Facebook母公司Meta以外的任何科技巨头都要高。其中，大部分资金将用于购买新的人工智能芯片和构建高性能网络，以充分利用其计划上线的120多个额外数据中心。这样的投资是否会有回报仍是一个悬而未决的问题。

尽管微软许下很多承诺，但Copilots仍然有很多问题。在雷德蒙德的演示中，人工智能生成的幻灯片将记者描述为“abc公司的首席执行官”，但事实绝非如此。同时，竞争对手，尤其是谷歌母公司Alphabet，也都在觊觎同样的市场。随着对未来工作方式的争夺愈演愈烈，微软的地位令人羡慕，但并非无懈可击。

把自己置于这一地位是一项长期的努力。微软在上世纪90年代进入全盛时期：Windows在操作系统领域占据主导地位，再加上残酷的商业思维，使微软变得更强大，但却遭到了普遍的批评。随后是一段停滞期，因为它只能依靠Windows的收入生存。

2014年萨蒂亚·纳德拉(Satya Nadella)上任后，他对公司进行了改革。Windows不再是微软的主要业务。相反，公司围绕Azure进行了重组，将Office等重磅项目转移到云上。这涉及到庞大的数据中心建设，微软的资本支出占收入的比例从2014年的6%上升到五年后的11%。至关重要的是，该公司放弃了封闭花园的做法，纳德拉允许微软的软件在其他操作系统上运行，比如谷歌、苹果和Linux (Windows的开源竞争对手)等。

与此同时，微软也在投资人工智能。该公司于2016年首次宣布与OpenAI合作。自那以来，微软已经向后者投资了130亿美元，并占49%的股份。该协议不仅允许微软使用OpenAI的技术，还规定OpenAI的模型和工具在Azure上运行，这实际上使OpenAI的客户也成为微软的间接客户。不仅仅是OpenAI。自纳德拉上任以来，微软已经收购了15家与人工智能相关公司，其中包括在2022年斥资200亿美元收购拥有尖端语音转文本技术的医疗保健公司Nuance。

如今，微软的业务依靠三个部门来实现增长。首先是Azure。在过去的5年里，Azure一直在逼近AWS的规模。但随着IT经理们收紧钱袋，云计算支出正在放缓。尽管如此，在最近一个季度，微软的云业务依然同比增长了27%。微软没有透露Azure的具体销售额，但分析人士认为，它约占该公司收入的四分之一，去年该公司的收入达到2120亿美元。微软云业务的毛利率也被保密，但伯恩斯坦认为它的毛利率高达60%左右。

其次是Microsoft 365，其营收也占微软总收入的四分之一左右。最近，得益于小企业的增长，特别是在餐饮业等服务业，这一数字一直在以每年约10%的速度增长。

第三个增长来源是网络安全。微软高管在财报电话会议上表示，这项业务的营收约为200亿美元(约占总营收的十分之一)。这比仅提供网络安全服务的五大公司的收入总和还要多。更重要的是，该业务收入每年增速达30%左右。

另外，鉴于英国反垄断监管机构已表示，他们将批准微软对游戏制造商动视暴雪690亿美元的收购，微软的视频游戏部门每年带来150亿美元的收入也将大幅增长。

微软AI两大优势

使用Azure作为微软其他业务的底层基础设施，有助于分散成本、简化运营和提高利润。自2014年以来，微软营业利润率从29%上升到43%，远高于其他科技巨头。这让投资者兴奋不已。在纳德拉任职期间，微软的市值增长了约2万亿美元。微软的市盈率(反映投资者对未来利润预期的指标)在纳德拉任职期间增长了一倍多，达到32倍。这一数字高于标准普尔500指数的平均水平，超过了除亚马逊以外的所有科技巨头，亚马逊的数字因其微薄的收益而受到扭曲。

支持者们表示，在生成式人工智能方面，微软有两大优势：首先是它销售的软件范围。让一个聊天机器人仔细阅读电子邮件和电子表格，并将它们制作成幻灯片，要比为每个程序处理不同任务的人工智能助手要容易得多。

其次，微软拥有先发优势。微软在部署人工智能方面比竞争对手更快，这要归功于它与Chatgpt的合作，也可能是因为纳德拉觉得它对智能手机和云计算的反应迟缓。不管是什么原因，微软的速度已经让OpenAI成为大公司试用这项技术的默认选择。摩根大通银行(JPMorgan Chase)最近对IT经理进行的一项调查发现，在未来三年内，他们预计56%的生成式人工智能支出将流向微软。相比之下，流向AWS的支出为13%，流向谷歌云的支出为12%。

风险投资公司红杉资本对其投资的33家初创公司进行的另一项调查发现，其中90%的公司使用OpenAI技术。摩根士丹利（Morgan Stanley）银行的基斯·韦斯（Keith Weiss）认为，围绕OpenAI的GPT-4模型，一个生态系统正在开始形成。其中包括专门研究OpenAI工具并建议客户使用这些工具的顾问，以及HubSpot等软件销售商，后者使用OpenAI的模型构建定制程序。

有些证据表明，Copilot项目有助于巩固微软的领先地位。2022年6月，微软在GitHub上推出了代码生成Copilot，这是微软在2018年以75亿美元收购的代码存储库。该模型使用存储在GitHub上的大量代码进行训练，它已迅速成为软件开发人员的必备工具。

在一项调查中，90%的用户告诉GitHub, Copilot提高了他们的工作效率。该公司还进行了一项小型研究，发现程序员在使用该工具时完成任务的速度提高了55%。约有2.7万家企业订阅了该服务，是三个月前的两倍。这类工具在科技圈非常受欢迎，以至于“Copilot”一词已经成为人工智能助手的简称。

微软表示，测试其“生产力”软件(即电子邮件、电子表格、文字处理等)的公司也报告了类似的好处。电信公司Lumen的老板凯特·约翰逊（Kate Johnson）将其描述为员工工作方式的“阶梯式功能改变”。她用Copilot支持的微软办公软件套餐来回顾团队会议，看看安静的员工是否有机会发言。它还可以即时记录，并为与会者列出待办事项清单。约翰逊补充称，这有助于提高问责制:员工在上次会议后要完成的任务“就摆在那里，每个人都能看到”。

Copilot还可以担任软件教练，例如，教员工如何在电子表格中插入图表。微软的目标是最终能够了解用户的偏好，甚至他们的写作风格。纳德拉在2017年出版的新书《刷新》(Hit Refresh)一书中写道:“我们希望有一天能提供一个高效的另一个自我，一个深入了解你的智能代理。”

当然，所有这一切都不便宜。如果每个用户每月支付30美元费用，根据微软使用的软件套件，Copilots可能意味着52-83%的溢价。市场研究公司Gartner的杰森·翁（Jason Wong）说:“与许可证相比，这是昂贵的，但如果它能每周为你节省些时间，那就是你占便宜了。”

微软通过Copilots赚钱的另一种方式是其充当了底层基础设施。今年5月，微软在Azure上发布了“Copilot堆栈”。这使得开发人员可以轻松地在自己的应用程序中构建Copilots，或者为微软的Copilots创建“插件”。人们希望更多公司使用这种基础设施，将更多的业务发送到Azure上。这种“平台”方式的另一个优势是，微软或许能够达成协议，利用Azure客户的数据，将法律专业知识带入Word文档或电子邮件中。伯恩斯坦的研究报告指出，这创造了一种“竞争对手将发现很难或不可能复制”的优势。

竞争对手发力

今年第二季度，人工智能为微软的云收入增加了大约1.2亿美元。预计这一数字将在本季度翻一番。韦斯估计，到2025年，人工智能可能会帮助微软增加400亿美元的收入，主要是通过Azure的人工智能工具和365的Copilots实现。

当然，这样的增长不会不便宜。股票市场分析公司New Street Research认为，微软是全球最大的人工智能芯片销售商英伟达的最大客户。该公司的研究表明，微软在2023年第二季度在英伟达的人工智能芯片上花费了大约30亿美元，高于第一季度的约10亿美元。

微软首席财务官艾米·胡德(Amy Hood)在7月份与投资者的电话会议上指出，人工智能方面的扩张正在给微软云计算领域的丰厚利润带来压力。她说，这被更高效的数据处理所抵消。微软云和人工智能主管斯科特•格思里(Scott Guthrie)表示:“我们看到推理成本(与向人工智能模型提问的相关成本)正在下降，预计这种趋势会继续下去，模型会变得更准确、更高效。”

即使螺旋式上升的成本得到控制，也存在大量其他风险。竞争已经步入白热化，其中一场战役是争夺3400亿美元的商业软件市场。今年5月，谷歌宣布了其Copilots版本的Duet for Workspace。上周，谷歌发布了一些新功能，允许其聊天机器人Bard访问用户的Gmail收件箱和谷歌文档(Google Docs)。

软件巨头Salesforce也拥有爱因斯坦（Einstein）。即时通讯应用Slack是Salesforce的子公司之一，它拥有Slack gpt。ServiceNow的软件帮助公司管理他们的工作流程，它有Now Assist。Zoom提供Zoom Companion。Intuit正在销售Intuit Assist。Adept和Cohere等初创公司也提供人工智能助手。OpenAI在今年8月推出了面向企业的Chatgpt。

提供支撑此类人工智能产品的基础设施将是另一个战场。AWS和GCP都提供了与OpenAI类似的人工智能模型。分析人士怀疑，这些竞争对手在部署专业人工智能芯片方面比微软更有经验。今年8月，谷歌发布了一款用于训练大语言模型的新型人工智能芯片。

准备面对三大挑战

微软大股东T. Rowe Price的肯•艾伦（Ken Allen）表示，包括Copilots在内的所有生成式人工智能工具都必须准备好迎接以下挑战：

第一个是法律问题，大多数人工智能模型都利用受版权保护的材料进行训练，用户可能会无意中复制这些材料。一家大型油气服务公司的负责人表示，在去年11月他的公司被指控侵犯版权后，他阻止了员工使用GitHub的Copilot。微软方面则同意支付客户与Copilots相关的法律费用，前提是他们使用微软的安全功能，比如内容过滤器。

第二，大模型也可能出错。微软通过训练他们掌握准确的、最新的信息，并包括更多的引用，减少了这类问题。但这并没有妨碍其将记者误当成首席执行官。负责微软生产力软件的贾里德·斯帕塔罗(Jared Spataro)表示，Copilots需要一种“全新的工作方式”，在这种方式下，机器可以帮助你生产更多产品，“但它并不总是正确的”。人类必须对此保持警惕，并在必要时进行纠正。

第三个问题是数据治理，即确保只有合适的员工才能访问合适的信息。一位分析师指出，Copilots的一些早期用户发现了“非常可怕”的结果。比如，搜索中出现了个人文件或机密邮件。

几乎可以肯定的是，微软将被指控滥用其市场力量。在上世纪90年代末的上一段崛起时期，无休止的竞争问题就困扰着它。该公司已经在许多战线上作战。今年8月，在Slack的投诉引发欧盟调查后，微软宣布将把Teams从其软件包中“分拆”。客户还抱怨微软的软件许可促使企业使用Azure，而不是AWS和GCP。微软总裁布拉德·史密斯(Brad Smith)称这是一个“合理的担忧”，微软表示已经做出了改变。但今年6月，谷歌向美国联邦贸易委员会（FTC）的一项调查提交了评论，声称微软使用不公平的许可条款“锁定客户”。

随着人工智能软件的普及，这类纠纷无疑会激增。比如说，如果Windows Copilot引导用户使用Outlook而不是Gmail，反垄断官员可能会介入。这样做的结果可能会削弱微软利用广泛的软件产品使Copilots具备更强大的能力，而这恰是微软的一大竞争优势。

即便如此，微软仍处于强势地位。微软错过了智能手机大潮，在把握云计算的潜力方面也行动迟缓。如今，它发现自己准备利用一项可能改变职场世界的技术。它必须保持一种微妙的平衡，既要比竞争对手行动得更快，又要确保进军人工智能领域不会让监管机构感到不安、损害利润或惹恼客户。如果失败，大量的竞争对手已经准备好取代微软的位置。但如果成功，回报也将是巨大的。Copilot将成为主宰微软命运的船长。（文/金鹿）