许家印涉嫌犯罪,恒大再度停牌!恒大巨额债务怎么办(图)

内容提要：

周四恒大公告称，许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。8月17日恒大向美国破产法院申请债权人保护，或许是警方对恒大财富、恒大集团采取刑事强制措施的诱因。恒大的债务会从民事纠纷演变为刑事案件吗？政府对恒大债务的态度，会否从盘活在建项目化解债务，改变为直接宣布破产清算？

一、突发：恒大集团公告称，许家印涉嫌犯罪，已被依法采取强制措施，恒大因此再度停牌

9月28日开市，中国恒大集团的股票在港交所暂时停止交易。原因是恒大集团公告称，“本公司接到有关部门通知，本公司执行董事及董事会主席许家印先生因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施”。

当天晚上的《第一财经》披露，除许家印之外，在相近时间段内被带走的恒大核心成员，还包括许家印二儿子许滕鹤（Peter Xu），他曾主导恒大财富的工作；恒大前CFO潘大荣，主要负责恒大系资金运作；恒大地产集团、恒大物业集团前董事长甑立涛。在此之前，恒大的其他要员，比如前地产集团董事长柯鹏、恒大财富法定代表人及执行董事杜亮等，均已在接受调查中。



我在27日下午得到许家印已被警方采取监视居住的强制措施后，在28日凌晨0：27分发表的《皮带哥的问题，民营企业不能背锅，民企比国企拥有更优秀的基因》一文中披露了此事，但认为许家印这事仅仅是民营企业的复杂个案，并非民营企业整体的问题。可惜，可能是因为平台无法核实消息真伪，公众号、今日头条、百家号、腾讯财经都在28日上午删除了该文。

根据国证大数据的资料，恒大负债超过2.4万亿元，大致相当于2022年中国GDP的2%，全国财政预算收入的12%，相当于芬兰的国内生产总值（GDP）。由于恒大曾经是中国房地产行业的龙头老大，其负债规模在房企中也最大，暴雷也最早，各地这两年也为恒大化解债务做了大量的工作，但结果却并不如愿。所以恒大成为房地产行业债务危机的典型代表。

由于彭博社在9月27日披露了许家印失去自由的消息，市场对恒大的债务担忧加深，认为其清算风险越来越大，对资金流短缺的恒大未来非常失望，致使该公司股价周三在香港市场收盘下跌19%，自2022年4月停牌17个月后于2023年8月底复牌以来，跌幅高达81%。

依据彭博新闻社9月27日的报道，以及恒大集团9月28日的公告，毫无疑问，公众、投资者、恒大的购房者、恒大的供应商、恒大的合作者、恒大的债权人，对陷入困境的恒大，失望情绪必然陡升。在失望之余，他们也希望能够深入了解、判断，恒大的债务会否会发生质变。

二、疑惑：恒大的债务会从民事纠纷演变为刑事案件吗？



在许家印及恒大集团高层一干人被警方带走调查之前，恒大的刑事犯罪问题就开始暴露。

9月16日晚间，深圳市公安局南山分局发布案情通告称，依法对恒大金融财富管理（深圳）有限公司杜某等涉嫌犯罪人员采取刑事强制措施。

9月24日，中国恒大发布境外债务重组内幕公告称，附属公司恒大地产集团正在被立案调查。

由此可见，恒大的债务危机，不仅仅局限于地产业的债务问题，还因为在扩张过程中为了筹集更多的资金，卷入了P2P金融业务的漩涡。违法违规操作和高额回报承诺，涉嫌非法集资。这一问题牵涉到巨额资金和众多投资人，对金融秩序造成了严重冲击。

恒大财富其实早在几年前，就已经存在账期错位和违反合同错配资产的问题。恒大财富在2021年曾提出三种兑付方案，包括现金分期、实物资产和抵购房尾款等方式。但随后多次调整，最终导致无法兑付，让投资者面临本金和利息无法收回。根据最新消息，恒大财富非法融资金额达921亿元，其中尚未兑付的本息高达340亿元，超过三分之一。

如果刑事犯罪问题仅停留在恒大财富中心，恒大集团的债务相对还比较干净，不会过于复杂，不会从民事性质演化到刑事犯罪。但从逻辑上分析研判，如果仅仅涉及恒大财富，从稳定债权人情绪，寻找化解债务机会角度出发，许家印和恒大一众高层，不可能基本连锅端。

在我国的法律体系中，企业和个人的债务问题，一般属于民事纠纷，债务纠纷双方通过仲裁机构或者法院诉讼解决。民营企业在正常经营过程中，依据国家的法律法规和诚实守信原则形成的债务纠纷，肯定是民事纠纷，与刑事犯罪无关。

但是，如果企业以虚构的单位或者冒用他人名义签订合同的；以伪造、变造、作废的票据或者其他虚假的产权证明作担保的；没有实际履行能力，以履行小额合同或者部分履行合同的方法，诱骗对方继续签订和履行合同的；接受对方给付的货物、货款、预付款或担保财产后逃逸的；以其他方法骗取对方财物的，会从民事欠债行为演变为刑事犯罪。



恒大财富毫无疑问已经从单纯的债务纠纷被公安部门认定为刑事犯罪。恒大财富之外的恒大集团和其它子公司，有无在借款合同中使用欺诈手段获得借款？有无获得借款后故意转移借款？有无涉及洗钱？我认为，警方对许家印和恒大高层采取强制措施，肯定是掌握了恒大的涉嫌刑事犯罪的必要证据。

我们需要注意的是，在民刑交叉的案件中，如果民事诉讼案件牵涉到刑事案件，那么民事诉讼案件必须要等刑事案件结束之后才能继续审理。

对此，《民事诉讼法》规定，本案必须以另一案的审理结果为依据，而另一案尚未审结的，要终止诉讼。该条讲的就是这一原则。关于在民间债务纠纷中涉及刑事案件的，也应该遵循这个原则。《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》第七条也明确规定了这一原则。

2023年8月17日，恒大集团向位于曼哈顿的美国破产法院申请债权人保护。此举旨在保护其美国资产免受债权人的影响，同时在其他地方进行重组交易。

如果我国警方经过调查确认恒大债务涉嫌刑事犯罪，只要提交检察院向法院诉讼，美国法院的破产保护就会让位于我们这边的刑事案件审理。或许，这也是警方对恒大财富、恒大集团采取刑事强制措施的诱因之一吧。

三、预判：政府对恒大债务的态度，会否从盘活在建项目化解债务，改变为直接宣布破产清算？



恒大9月22日提交给证券监管机构的公告中称，由于房地产销售不如预期，该公司认为有必要重新审视350亿美元的债务重组的方案。

9月26日，路透社报道称，一个主要的恒大离岸债权人集团计划加入针对恒大清算的法院请愿书，如果恒大在10月底之前没有提交新的债务重组计划，法院将启动对恒大的清算程序。

该计划是在恒大9月24日宣布无法发行新债券作为其债务重组计划的一部分而引起市场恐慌之后发布的，因为监管部门对其大陆主要部门恒大房地产进行了监管调查。

恒大在9月25日的另一份文件中表示，它未能支付9月25日截止日期前到期的40亿元人民币（5.47亿美元）债券的本金和利息。

2021年恒大陷入资不抵债，导致了一系列开发商违约，引发了中国的房地产泡沫崩解。如果恒大不能与债权人达成新协议，向其提供约150亿美元贷款的债券持有人可能会要求对该公司进行清算。因此8月17日，恒大已在美国纽约申请破产保护。



据《福布斯》报道，恒大通过贷款和以低利润快速出售公寓的购地热潮迅速增长，使许家印成为2017年首富。但随着恒大整体负债激增至超过2.4万亿元，随着房地产市场疲软和监管机构强行控制地产公司债务率，该公司面临超高的债务压力。

2021年，这家房地产巨头经营状况不断恶化，债务违约现象频发。央行将恒大的危机归咎于“自身管理不善”和“无限制的扩张”。有消息称，有力量要求许家印动用个人资产为恒大集团还债。

雪上加霜的是，恒大的离岸债务重组计划搁浅，经营收入大幅度萎缩。

恒大2023年上半年财报数据显示，截至6月30日，中国恒大的收入约为1281.8亿元，期内净亏损合计392.5亿元，负债总额23882亿元，借款平均年利率为7.97%，现金及现金等价物约40.47亿元。 其手持现金仅够支付一周的借款利息。其半年的收入支付完税收后，仅够支付半年的利息。

恒大的经营状况、债务规模和利息负担、债权人的信任度和意愿，都决定了化解其巨额债务的巨大困难和成功可能性的渺茫。加之其核心经营班子均涉及刑事犯罪被警方调查，地方政府通过盘活在建项目来化解恒大债务的可能性已然不高。

三郎认为，工作组牵头通过处置一部分资产来确保已付款在建项目的竣工，尽量减少恒大最后破产清算对购房者的影响，可能是近期的重点。待刑事调查结束之后，恒大帝国大概率会走向破产清算。

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