一票专家预测失准！瑞银列美经济未陷衰退十大理由

基于联准会（Fed）猛力祭出一连串升息，去年大多数华尔街分析师都一口咬定，2023年美国经济衰退难以避免。然而，今年上半年过去了，至今美国衰退还没看见影子，高盛、摩根大通策略师已纷纷改口说，“软着陆”几率增加，衰退不至于在短期内降临。

尽管许多分析师仍担心衰退可能在今年底或明年初降临，瑞银集团（UBS）列举下列十个理由，说明为何至少目前为止，美国经济衰退仍是一场虚惊：

一，货币政策没那么紧缩

Fed已把政策利率目标区间的上限从0.25%提高到5.25%，预料下周将升抵5.5%。同时，Fed也缩减资产负债表规模，持有债券到期后不再把本金投入债市。但瑞银团队指出，Fed目前的政策仍“相对宽松”，许多指标显示货币政策的“限制性”仍属温和，无论是哪一种情况，都不足以把经济推落衰退。

二，财政支出提振成长

美国联邦政府在2020年疫情期间大撒币，协助撑起经济，但也导致国债暴增数兆美元。2022年财政支出缩减，但过去六到九个月期间，随着联邦赤字占国内生产毛额（GDP）百分比率递增，财政支出与一年前相比呈现逐步攀升情况，瑞银认为“这意味财政政策今年来对经济成长变成顺风，而非逆风”。

三，家庭财富仍宽裕

政府发放的振兴支票、扩大版失业津贴、“工资保障计划”等措施，协助美国家庭在疫情期间累积财富。今年通膨降温，也让许多民众保有超额储蓄。密歇根大学消费者信心调查最近显示，美国消费者此刻的乐观度回升到近两年来最高，其来有自。

四，消费者和企业未过度举债

瑞银团队指出，美国经济虽处于周期末段，但私部门未见到债务异常多的现象。诸如家庭债务相对于可支配所得的比率，或企业债务占GDP的比率，都没有高得离谱。这显示债务仍控制得宜。

五，“信用紧俏”梦魇未成真

今年3月硅谷银行（SVB）倒闭引发一阵银行动荡，许多分析师警告银行可能被迫缩减对顾客授信。但信用紧俏预言并未成真，银行持续放贷，甚至贷款给信用不良的企业，从近几个月来所谓“垃圾债券”发行量回升可见一斑。

六，劳动市场紧绷支撑成长

瑞银团队说，人力需求或许是避免美国经济陷入衰退最大主因。官方数据显示，自2020年5月美国经济开始复苏以来，已创造了超过2,500万个工作机会，另有大约1,000万个职缺待补。

七，疫后经济仍是待解谜团

新冠肺炎疫情可谓百年一见，政府以强大的财政和货币宽松政策因应，使美国经济进入史无前例的未知领域，也使疫后经济展望更难以预测。瑞银团队说：“疫情期间和疫后的经济，是经济学家和投资人前所未见，使人更难断定经济现在表现如何、衰退可能性多大。”

八，经济历经“滚动式衰退”

全球疫情爆发之初，货物需求暴增，服务和旅游需求崩落；疫后复苏使情况恰好反过来。这种情况正是所谓“滚动式复苏”：制造业景气由盛转衰，服务业则景气勃兴，诸如此类。瑞银说：“去年秋季，制造业产出开始萎缩，形同陷入衰退。但2023年货品支出回升，尤其是汽车，制造业应能避免景气坠入深渊，年底前可望展开复苏。”

九，服务业韧性增强

ISM制造业指数在6月降到46，比前月的46.9更低，且连续第八个月走下坡。指数低于50表示景气萎缩。对照下，6月的ISM服务业指数升到53.9，优于经济学家预期的51.3，且已连续六个月呈现景气扩张。由于服务业撑起美国近四分之三的经济，服务业韧性更强，保护整体经济免于向下沉沦。

十，景气扩张时期拉长

瑞银指出，过去40年来，平均景气扩张时期变长，已降低衰退风险。1854年至1982年，经济扩张平均持续2.8年，1854~1919的扩张期平均2.2年，1919~1982平均3.4年。但自1982年以降，扩张期平均持续8.6年。瑞银说：“经济活动的演进导致扩张期延长，这在疫后经济不太可能突然转变。”