英国首相突然辞职的背后,是极限承压的全球债市(图)

英国时间10月20日，刚刚上任45天的英国首相特拉斯，以“无法完成选举时许下的承诺”为由，突然宣布辞职，引起众人哗然。

对于特拉斯的辞职，外界普遍戏谑看待，有人可能不解特拉斯为何经历了一次计划失败就宣布辞职。但如果从英国的经济数据上来看，英国债市已经到了崩盘的边缘，市场信心再也经不起消耗，特拉斯的主动卸职，也未尝不是明智之举。

债务高举也无法抑制的通胀

今年以来，在美联储激进加息政策和欧洲能源危机等多重因素的影响下，英国通胀形势愈加严峻。从4月份以来，英国消费者价格指数(CPI)不断刷新1980年以来的最高水平，经济颓势显著。

现年47岁的特拉斯，以强硬做派闻名政坛，在选举中，她的竞选口号就是“经济、经济、经济”，可见她对于扭转英国经济形势的决心。

上任之后，特拉斯雷厉风行，接连推出两项经济刺激计划，一项是能源账单补贴，一项是被称为英国半世纪以来最激进的减税计划，包括下调公司税、最高税率、所得税基本税率、大幅削减印花税等等条款。

两项计划虽然针对点不同，但都有一个核心共同点，那就是需要“钱”。对能源进行补贴和对企业进行减税，需要政府让利，这意味着政府需要更多的财政支出，获得更少的财政收入，财政的“钱包”无疑会吃紧。

根据路透社的报道，英国政府的减税计划规模达到了450亿英镑，大约占英国2021年财政收入的2%，财政情况愈加不平衡，令人担心。自疫情暴发以来，英国政府的财政赤字已经在不断扩大，在2020年和2021年的财政赤字率分别为13%和7.9%，远高于疫情前3%左右的平均水平。这导致政府大举借债，2021年，英国政府债务占GDP比例已达到100%。

同时，这样宽松的财政政策与英国央行正在施行的紧缩货币政策形成强烈反差，在扼制通胀的大背景下显得格格不入。经济学理论认为，政府通过借债，推高财政赤字率的手段会刺激经济预期，带动消费需求，使得供不应求加剧，进一步推高通胀。

日前，国际货币基金组织也罕见地对英国减税政策提出警告，希望英国政府重新评估减税计划。外界普遍认为，特拉斯政府的减税计划不可持续，将给货币政策造成重压。

受政策影响，英国出现“股债汇”三杀景象。先是伦敦股市剧烈震荡，然后是英镑兑美元汇率一度跌至1.03左右的历史新低，英国10年期国债收益率突破4.5%大关。

而英国本来在8月份有所缓解的通胀率又再次上升。根据英国国家统计局19日发布的数据，英国9月份CPI同比上涨10.1%，继续刷新40年来的纪录，也使英国成为本轮全球通胀中首个CPI涨幅破两位数的主要发达国家。

全球债市在面临同一个问题

如果英国的高通胀是表象，那么债市就是暗流涌动，已经来到了流动性危机的边缘。

由于外界对特拉斯新政的不看好，再加上英国养老金暴雷事件，市场避险情绪彻底爆发，国债收益率大涨，10年期国债收益率不断刷新2008年以后的最高水平。

国债的收益率的上涨，意味着债券已经遭到市场抛售，价格在不断下降。举个例子，如果投资者用100元买入一张票面100元的债券，到期连本带利能赎回110元，那么这张债券的预期收益率就是10%，但中途因为市场债券供大于求，价格下跌至88元，那么这张债券的预期收益率就上升至25%，但投资者的实际资产已经缩水。进一步设想，如果债券价格不断下跌，大家对于债市未来都不看好，那么投资人即使想卖出，也无人接手，市场就会爆发流动性危机。

金融时报报道，多家经济机构认为，英国债务危机已经到了“债市义警”的暴雷边缘，英国现在极有可能陷入高负债、高通胀、高利率的恶性循环。

不得已，英国央行出手救市，紧急宣布未来将“无限量”回购英国国债，兜底债市，以避免市场的失灵。之后暂时稳住了英国债市的交易价格。

但外界并不看好英国债市的前景，一方面英国央行坚称全年减持国债，货币收紧的计划并未改变，但一方面又不得不持续发债、购债。随着年底通胀和加息压力的继续增加，这项政策的可持续性遭到质疑。

10月12日，当英国央行宣布短期回购债务计划将在3日内结束，英国国债价格再次大跌，30年期国债收益率突破5%大关。彭博社认为，为了继续稳定债券市场，给予养老基金调整时间，英国央行或需推出更多缓解流动性的措施，推迟本月月底的债券出售计划。

英国央行正处在进退两难的境地。未来英国必将面临更加严峻的挑战，如何在稳定经济和抑制通胀之间做出选择，将使英国政府和央行头疼。

这也并不只是英国债市的问题，在美联储的加息预期、美元不断走强的背景下，现在的全球债市情况都不容乐观。

高盛的最新研究表明，全球多个主要经济体目前正处于“不可持续的债务轨道上，除非它们进行痛苦的预算削减。”研究发现，仅就七国集团（G7）整体而言，公共债务利息支付占经济产出的比例就有望在2030年达到3.6%，是疫情前水平的逾两倍。

债台高筑情况下，政府本应该施行紧缩政策，但随着美国、日本、德国等多国市场长期国债的下跌，紧缩政策变得难以施展，多国央行出手购债。

10月20日，10年期美债收益率升破4.25%，再次刷新2008年以来的最高水平，且连续11周走高，成为1984年以来最长期的连续上涨。美国国债正在被债主抛售，美国财长耶伦日前也公开表示，她担心美债市场因缺乏流动性而崩溃。

美国银行警告，参考英国养老金危机的前车之鉴，美联储应适当减缓加息步伐，否则将增加债市暴雷、引发金融危机的风险。

紧缩的货币政策和扩张的财政政策如何协调是一个亘古难题。扩张需要举债，举债又破坏紧缩，全球债市的承压已到极限。经济预期恶化的背景下，各国都在寻求一套安全的政策，让经济衰退软着陆，特拉斯的激进手段只不过是帮大家做了一个测试。 阅读原文