习近平最大胆的壮举：刺破泡泡 又不让经济崩盘

【文学城编译】近日，《华尔街日报》(WSJ)发表一篇标题为《戳破中国的房地产泡泡》的观点文章。

节译如下：

习近平主席的下一步行动，将尝试他迄今为止最大胆的壮举：即在不让经济崩溃的情况下戳破中国的房地产泡沫。

总部位于深圳的中国恒大集团，股票在香港上市，是中国最大的房地产开发商之一。它坐拥约 3000 亿美元的负债（你没看错，是 3000 亿美元）。该公司似乎不知道如何偿还，并已聘请外部顾问制定计划。

现在的情况是，因为习近平的经济战略是巩固共产党对商业的控制，同时解决共产党认为破坏其合法性的财富不平等问题。北京去年推出了对房地产市场的新控制，以推进这两个目标。

新规定包括将开发商的抵押贷款和信贷限制在银行贷款账簿的 40%，并要求恒大等开发商在借更多贷款之前偿还现有债务。这些规则应该控制在政治上有争议的房价上涨，同时将过度杠杆化的开发商缩减规模。从周三的数据来看，8 月份房屋销售按价值计算同比下降 19.7%，这是有效的。

这是在整个中国经济中实施信用纪律的更广泛运动的一部分。今年上半年，北京容忍了 180 亿美元的债务违约，创历史新高，并有望在 2021 年全年创下新纪录。国有企业是其中的佼佼者。

恒大可能会被允许违约某些债券或银行贷款，但北京或有能力避免全面崩溃。中国相对封闭的金融体系、国有银行和薄弱的法治使得政府能够分阶段管理重组以避免系统性崩溃。但这种相对温和的情况仍会以共产党不欢迎的方式给中国经济带来痛苦。

主要问题是找出危险所在。恒大890亿美元的贷款和债券只是其中的一部分。公司欠供应商的债务要大得多。其中一些债务现在必须通过中国的金融灰色市场流通，在该市场中，应收账款等资产的出售可以替代正常的银行信贷。

恒大还欠许多购房者的新房，他们用贷款或倾尽积蓄为尚未完工的房屋全部或部分支付了费用。当局需要时间和相当大的努力才能了解谁与恒大有纠纷以及什么程度的纠纷。

恒大在中国各地的办事处爆发了抗议活动。抗议者包括购房者以及恒大担保的所谓理财产品的投资者，在中国，许多家庭将这类投资作为低息银行储蓄存款的替代品。这些正是北京当局害怕的那种社会不稳定。

现在，随着北京房地产市场持续降温，其他可能会陷入困境的房地产开发商的压力会倍增，压力同时传导到他们的供应商、房产价值可能下跌的房主以及向他们贷款的银行。谈论中国的“雷曼时刻”为时过早。但北京发起的信用调整可能比党中央计划者想象的更难管理。