中国GDP超预期好转 股市却暴跌 出了什么问题?(组图)

今天，中国再次让全世界领教什么是大国的经济韧性。

二季度中国GDP转负为正，同比增长3.2%，环比增长11.5%，大超预期地好转。

上半年中国GDP同比增长-1.6%。

在全球经济衰退的大环境+中国相对更节制的货币宽松政策条件下，中国能取得这样的复苏已经算是非常亮眼了，预计下半年复苏态势会进一步加快。



诡异的是，遇到这样的好成绩，今天三大指数居然都大跌超过4个点。



三个月前，一季度GDP首现四十年来的负增长，且比预期更差，当时三大股指却完全无惧萎缩，坚定上涨，回馈官方的“实事求是”。

这种诡异的行情背后有一个共通的情结——放水。

经济数据差、股市上涨，是市场借此表示对新一轮刺激政策的期待。

经济数据好、股市下跌，是市场猜想央行要开始收紧货币了。

很会挑时机的人民日报又在昨晚发文痛批茅台是官场腐败的“硬通货”，加上股市此前疯涨了一大波，这次调整也来得很猛。

实际上，宽松的货币政策会不会过早退出，还是要看回到中国经济的基本面。



支持这波复苏的强劲动力，来自哪？

外贸的确有些意外。

即便以美元计价6月份的进出口都实现了正增长，大超此前各方给出双跌的预期。用人民币计价，二季度出口同比增了4.5%，环比一季度反弹31.3%。

中国出口还会继续改善。

一是欧美经济的重新开放提振了需求，金丝雀韩国7月前10天的出口降幅开始出现收窄趋势，这是一个比较好的信号。

二是恰恰因为美国重新开放导致了疫情重新反扑，防疫物资的需求还会继续增长。就今年上半年，包括口罩在内的纺织品出口增长32.4%，医药材及药品、医疗仪器及器械出口分别增长23.6%、46.4%。金额不少，拉动作用还是很明显的。

三是千方百计稳外贸基本盘的政策，还会继续扶持。

但别指望今年出口能产生多大的驱动力。今年全球需求疲弱是不争事实，能保持住现在的市场主体、市场份额，已经相当不易。

高层提出了“国内国外经济双循环”的新战略，按照长期构想，中国经济要从出口导向型转向内需导向型，特别是国内消费的拉动。

但疫情之下，中国居民收入不足以支撑起强劲消费能力的事实更加被凸显了。

在各项经济数据中，消费是拖累项，而且从曲线的斜度可以看出，反弹速度变慢了。



日常消费品倒是有两位数的增长，但汽车、建筑装潢、家电、餐饮这些大类目仍然是两位数的负增长。

因此，今年经济的复苏靠国人的消费力也不太可能。

拉动复苏的抓手一个是工业，主要是高技术制造业和装备制造业的增长，另一个并不意外——投资。

特别是房地产投资，1-6月在投资同比增速-3.1%的情况下，房地产投资同比增速有1.9%，基建的恢复也不错，同比降幅收窄到2.7%。



投资靠的是国有资本（2.1%），民间投资的同比增幅是-7.3%。

民企在危机之下很难逆周期作出投资决策，而国企因政府信用背书、预算仍存在软约束等原因，能拿到钱也敢投资，可以在危机之下更好地实施经济刺激计划，使得中国经济能率先企稳。

但与此同时，政府在资源配置中的权力和作用继续放大，国有企业在一些竞争力领域不断扩展，最终很难逃过资源扭曲配置、国进民退的循环。这也恰恰是当今中国诸多难题的根源。

可见，中国经济在复苏的同时，失衡的局面也在同步加剧。



在此局面下，大放水不会在今年轻易退出。

财政宽松和非常规的货币政策仍要为脆弱的经济复苏保驾护航。

实体经济仍然困难，制造业投资下降11.7%。

就业新增人员564万人，仅完成全年目标任务的62.7%，对比去年同期，全国城镇新增就业737万人，完成全年目标任务的67%。

农村外出务工劳动力总量17752万人，比去年同期少了496万人。

为了保证实现今年的就业目标，官方甚至都修改了就业统计指标，首次加入“自由职业”“自由创业”，把电竞、公众号博主、网点店长等都纳进来。一方面的确是适应新经济形态，另一方面也可见压力有多大。

而央行屡屡暗示大放水迟早要退出舞台，一是让市场做好心理预期，二是大放水的尾声也在逐渐接近了。

香港渣打银行经济学家丁爽认为，财政政策仍将提供支持，但进一步宽松的空间是有限的。而货币政策宽松周期已接近尾声。三季度可能会降准一次和MLF降息一次，仅此而已，四季度可能不会进一步下调了。

大放水带来的问题，以后会更加突出：

一是宏观杠杠率在提升，有债务风险的隐忧。

二季度中国实体经济的杠杠率持续上升，据彭博测算，6月末的杠杆率是265.4%，3月末当时是258%。

现在加杠杆，未来势必就要去杠杆，所以别光想着今年的钱很容易借，也要好好计划明年的钱怎么还。

二是资产泡沫的担忧在加大。

M2也就是货币供应增速已经连续三个月维持在11.1%的逾三年高位上，这个和GDP增速并不匹配。去年6.1%的GDP增速，匹配的是8.3%的M2增速。

钱都去了哪？股市火热，房价的环比涨幅也创下了10个月以来的最高，银保监最近屡屡警告：“部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫。”

从上半年居民可支配收入表可以窥见一二。



全国居民人均可支配收入15666元，同比名义增长2.4%，扣除价格因素实际下降1.3%。而在这些细分项目里，工资收入跑不过通胀，开店开厂的经营收入是大亏，只有财产性收入、转移净收入能跑赢通胀。

货币的投放，通过资本市场、政府补贴的形式部分流入居民口袋。

这时候高层多少是纠结的，又怕资本市场过火，又希望能有牛市提振消费，提振民心。



不过，中国的复苏对世界经济的拉动作用可能不如过去了。

2008年的四万亿，2015年的供给侧改革，都让全球见识了火车头中国的拉动力。这次中国的复苏在全球也是领先的，但至于充当强劲火车头，估计有难度。

一是因为这次疫情是大范围、重创全球经济，而且疫情还远远没有结束。

二是中国本身有所顾忌，无意大规模刺激。很难有超大规模的基建、房地产来拉动全球大宗商品的强劲复苏。

三是在某些情况下中国比以前更有能力满足自身需求，产业链更加完备。华尔街日报采访了像日本德国的工程机械行业、泰国塑料行业等，就发现中国开始用更便宜和优质的国产替代进口的原料和机械。

中国或主动或被动也在加入全球化的重塑进程：产业链区域化。

上半年中国最大的贸易伙伴已经变成了东盟，这个关键性变化背后有几个原因：一是电子制造产业联系更加紧密，跟新加坡、大马、越南的集成电路贸易非常活跃；二是产业转移的趋势，越南、大马和泰国的进出口都是增长的，特别是越南，在东盟里规模最大；三是区域贸易协定的生效。

部分产业链外迁东南亚不可避免，目前中国是争取控制住产业链上的核心技术，保住就业大局，然后顺势迁出一些高污染低端产业。

但中国其实也希望增强区域性合作，以地区性主导大国的身份迎来一个亚洲世纪。东盟国家对中国向来都有忌惮猜忌的心理，而只有通过加强经济合作，才能在中美对抗中增加这些国家的站队成本。

中国对全球经济的拉动作用或许不再明显，但对东南亚、一带一路国家的拉动却会是相当明显的。

这就是新一轮的全球财富洗牌。

相关报道：茅台暴跌近8%，创业板跌6%！超200股跌停，A股大跌原因找到了！“黄金坑”来了吗？

整个市场一片“哀嚎”！今日，A股上演一泻千里式行情，三大股指开盘后一路走低，午后沪指跌破3300点并继续急速下杀直逼3200点！半导体板块全面下杀、白酒板块大幅回调，贵州茅台盘中大跌9%！五粮液跌停！截至收盘，沪指收盘下跌逾4%；深成指下跌逾5%；创业板指下跌近6%。两市成交额连续9天突破1.5万亿，行业板块全线下挫，北向资金今日净流出逾50亿元。






两市成交额连续第九个交易日突破1.5万亿元，其中沪市成交额6795亿元，深市成交额8267亿元。

从盘面上看，两市板块全线飘绿，白酒、旅游、半导体、医药生物等板块跌幅居前。




北向资金全天由净流入转为净流出，截止15:00，北向资金净流出54.37亿元，沪股通净流出15.68亿元，深股通净流出38.69亿元，市场共221只个股跌停。




盘面看，中芯国际与部分科技股形成“跷跷板”走势。市场担心中芯国际上市后，巨大的成交金额会对科技股，尤其是半导体板块形成“抽血”效应，进而压制科技股行情。

网友评论：感觉到来自股市的毒打













四大因素导致A股大跌

机构分析认为，市场下跌的原因在于四个方面。

一是今天公布的上半年经济数据较好，二季度增速达到3.2%，明显好于之前市场的一致预期，引发政策边际收紧的担忧；

二是中美关系出现较多扰动；

三是人民日报学习小组质问“变味的茅台”，引发白酒股的大幅调整；

四是中芯国际IPO引发抽血效应，中芯国际单日成交金额近500亿元。

贵州茅台暴跌近8%发生了什么？

一个是A股消费白马的龙头，另一个则是国内半导体领域领军企业。相比之下，今日上午你会选择哪一个？

7月16日，国内芯片制造龙头中芯国际顺利登陆科创板，股票代码688981。




‍‍中芯国际今日登陆科创板，开盘报95元，上涨246%，成交金额超过46亿。而两市集合成交仅180亿元，‍在开盘之后五分钟之内，中芯国际成交金额达144亿元，半小时吸金超262亿，吸金效应显著。

截至收盘，中芯国际涨201.97%，市值5918亿元。




国信证券最新研报指出，中芯国际比贵州茅台更珍贵。







资料来源：国信证券

国信证券方面认为，中芯国际比贵州茅台更珍贵。从可替代性来讲，中芯国际与贵州茅台一样不可替代、无法复制。同时中芯国际具有和贵州茅台同样的议价能力，且中芯国际的社会劳动价值量超越贵州茅台。中国奋斗到今天才有中芯国际的14nm先进制程，而贵州茅台早在800年前就已存在。因而国信证券方面认为，科创板的中芯国际的估值超过龙头台积电也是有可能的。今日早盘，贵州茅台突然闪崩大跌6%，后在资金承接下，股价跌幅有所收窄，下午股价继续下挫，截至收盘，贵州茅台股价为1614，跌7.90%。




昨日晚间，人民日报海外版旗下《学习小组》发布文章质问：茅台酒凭什么成为官场腐败硬通货？文章指出，酒是用来喝的，不是用来炒的，更不是用来腐的。无论是贵州茅台、西藏虫草、新疆和田玉，还是其他名贵特产，都要让商品价值回归市场，不再成为权力的供品，这也是对党员干部最大的保护。

事实上，今年贵州茅台股价涨幅惊人，从3月19日低点943.08元以来，贵州茅台前几日摸高1787元，区间涨幅近90%，远远跑赢大盘走势。


贵州茅台区间走势申万宏源证券吕昌等人近日复盘贵州茅台发展史指出，贵州茅台上市至今股价上涨298倍，年化收益率35%，年化超额收益率35%，近5年年化超额收益率48%，是当之无愧的大牛股。

“底部”已上升 “黄金坑”悄现

尽管A股回调幅度明显，但当日公布的包括二季度GDP在内的重要数据好于预期，使得业内机构对于A股的中长期信心升温。

方正证券研究所所长杨仁文指出，此前A股上涨过快，抬高底部，接下来小牛市仍将在秋冬绽放。长期来看股市趋势决于经济形势而非流动性，中国经济长期向好决定了股市长期牛市。此外，北京疫情迅速定点控制，消弭了对未来疫情黑天鹅的担忧，国内经济逐步恢复，为年内小牛市创造复苏逻辑的根基。目前国内流动性充裕，资金进入股市催动牛市。

中国经济长期向好态势也是决定股市向好的最重要因素，外资机构专家对此也保持信心。

野村中国首席经济学家陆挺分析指出，二季度中国GDP增长速度快速反弹，既在情理之中，又在意料之外。

之所以说情理之中，是因为：第一，中国疫情控制非常成功，在过去的一段时间，中国每天的新增病例已经都是在个位数；第二，是政策支持的力度特别大。

“为什么又说在意料之外呢？因为全世界在今年的二季度经济增长速度可以说是过去几十年来最糟糕的，美国、欧洲等发达国家、发达经济体的经济增速基本都是在同比-10%以下。在这样的国际环境下，全球疫情在3、4、5月份还在不断恶化，中国GDP增长速度能够快速反弹，回到2%以上的水平，可以说是非常了不起的成就。”陆挺表示。

机构怎么看？

国盛证券：外部已不是主要矛盾 看好创业板3000点

国盛证券研报称，为何我们率先预判创业板3000点？原因之一，便在于当前外部风险已不是市场主要矛盾。目前外部冲击对于A股市场的影响是在逐渐钝化的。大水漫灌下，海外市场风险较小。此前疫情冲击下，金融市场一度陷入危机，但史无前例的货币宽松已带动市场修复。近期，尽管美国疫情大幅反弹，但大水漫灌下的美股，并不用太担心。

中原证券：近期降温措施的出台有利于本轮行情的长远发展

中原证券认为，近期随着一系列降温措施的出台，两市权重股以及成长股连续急涨的势头得到有效的遏制，沪指在3400点附近宽幅震荡，充分蓄势，有利于本轮行情的长远发展。我们建议投资者继续关注政策面，资金面的变化情况。预计沪指短线继续震荡整固的可能较大，创业板市场继续整理的可能较大。我们建议投资者短线暂时观望，中线建议继续关注部分低估值绩优蓝筹股的投资机会。

安信证券：外资可能短期流出 但A股配置价值还将持续显现

安信策略陈果在最新研报中表示，虽然外资受避险情绪上升影响短期内流出A股市场，但中国经济复苏引领全球的格局没有改变，中国资产与全球资产相关性的进一步降低更是再次提升了A股的配置价值，在未来仍将继续吸引外资流入。事实上，今年2-3月全球资金从新兴市场撤离时，从A股流出的外资规模与其他新兴市场相比就规模有限，其他新兴经济体的金融资产由于惨遭外资大规模抛售出现了远超A股的跌幅。

中信证券：由股市大涨带动债市加速下跌的趋势大概率已经结束

中信证券认为，“股债跷跷板”体现的情绪因素是近期债市加速下跌的主因，基本面因素或政策的成分较小。随着监管政策对于股市和楼市边际收紧的信号显现，近几个交易日股市陷入小幅调整，而债市在快速下跌后，也已经跌出了性价比，股市对于债市的影响开始边际弱化，这一点从本周的股债表现中也可以看到一些端倪。我们认为，这一轮由股市大涨带动债市加速下跌的趋势大概率已经结束，债市将得以喘息。

开源证券：“降温”以后，市场何去何从？

近期监管层频频释放“降温”信号，7月以来A股市场势如破竹的上涨趋势，在近两个交易日有了明显缓和的迹象。开源证券牟一凌认为，历史经验告诉我们，如果遭遇监管降温，行情往往尚未结束，对于风格切换而言，交易价格与实际预期的偏离，为布局顺周期价值股提供了窗口。‍


“降温”对于市场风格的影响并不大，但有时候也会导致“漂移”，仅在2007年11月导致风格切换。有意思的是，无论是短期风格漂移还是长期风格切换都出现在成长风格期间，而降温后都是价值风格占优（时间长短不同）。 阅读原文