放言“向伟大过渡” 川普或许高兴得太早了

5月26日，美国股市三大指数集体高开，道琼斯工业平均指数盘中一度收复25,000点关口，创3月12日以来新高，较3月下旬的最低点已经上涨30%。美国总统川普（Donald Trump）在推特（Twitter）上为股市点赞，宣称美国“正在向伟大过渡”（transition to greatness），并要求“各州尽早重启经济”。

虽然美国的疫情仍没有得到有效控制，但是目前美国50个州全部放松了居家令的限制。随着经济的重启，市场信心也开始提升，被投资者预期左右的股票市场也因此再掀涨势。高盛（Goldman Sachs）5月22日发布的“重启指数”（Reopening Scale）报告显示，美国经济开放程度已经从最低点的36达到目前的44（100以上为完全开放）。高盛预计，美国经济还需通过数月努力才能达到完全开放的程度。

此外，新冠病毒（COVID-19）疫苗的研发进展迅速，进一步提振市场信心。根据信息服务商BioCentury报道，目前全球范围内约有150种冠状病毒疫苗正在开发中，参与者包括强生（Johnson & Johnson）和辉瑞（Pfizer）等重量级公司，其中一些疫苗已经进入人体测试阶段。

在各种利好消息的刺激下，美国股市先于经济复苏。然而，美国经济远没有走出疫情的阴霾，美国股市的上涨也缺乏基本面的支撑，川普恐怕高兴得太早了。

首先，美国经济的引擎仍没有发动起来。消费是美国经济的主要驱动力，占国内生产总值（GDP）的七成左右。世界大型企业联合会（The Conference Board）5月26公布的美国5月消费者信心指数仅较上月微升，录得86.6，逊于预期（87.5）。5月15日公布的密歇根大学消费者信心指数初值同样显示，美国的消费复苏缓慢。

由于美国国民储蓄率较低，随着失业率的上升，美国居民的消费能力正在迅速下降。美国政府向全体居民发放的救助金只能缓解家庭的现金流压力，并不能对消费形成直接刺激。如果不能稳定就业，家庭或个人的现金流就无法重塑，美国的消费情况也不会出现明显好转。

其次，疫情对美国经济的冲击仍在发酵中。高盛研究的首席信用策略师洛特菲·卡鲁伊（Lotfi Karoui）认为，当前破产和拖欠债务的案例增加预示着违约周期已然开始，债务违约引发系统性风险的可能性也在增加。

评级机构惠誉（Fitch）5月22日发布的报告显示，2020年以来美国杠杆贷款违约量攀升至341亿美元，超过2019年全年的242亿美元，比去年同期增长333％。惠誉预计预测2020年美国杠杆贷款违约量将达到800亿美元（相当于5%至6%的违约率），超过2009年以来的780亿美元的最高记录。

早在疫情发生前，美国的企业债务风险已经危如累卵。美联储2019年11月发布的《金融稳定报告》显示，截至2019年二季度，美国企业债高达9.97万亿美元，与GDP的比值高达47%，是自2009年以来的最高水平。国际金融研究所（IIF）的债务专家埃米尔·蒂夫蒂克（Emre Tiftik）将企业债高企的现象表述为，经济“正坐在一颗未爆炸的炸弹上”。如果这颗“炸弹”爆炸，对金融系统的冲击将不啻于2008年的次贷危机。

最后，美国的疫情在重启经济后可能出现反复。截至5月27日凌晨2时32分，美国新冠病毒肺炎累计确诊病例已经达到1,681,418例，每日新增病例维持在2万例左右。可以说，美国的疫情并没有得到控制。此时，美国如果全面重启经济则极有可能导致疫情二次爆发。

事实上，随着美国各州陆续重启经济、放宽疫情防控措施，部分州的疫情已经开始反弹。据路透社统计，美国有20个州上周新增确诊病例数和前几周相比都出现了反弹。在20个州中，南卡罗来纳州上周新增确诊病例大幅增长42%，创下该州疫情暴发以来单周数据新高。亚拉巴马州、密苏里州、北卡罗来纳州上周新增确诊病例数也分别上升28%、27%、26%。