最快跌入熊市,最快跳回牛市,美联储救市成功了吗(图)

截至北京时间10日7时，美股道琼斯指数报收于23719.37点，离3月23日的最低点18213.65点已反弹逾30%。

道琼斯指数从2月12日的历史高点，短短21个交易日暴跌万点，创造了美股历史上最快跌入熊市纪录。之后又在90年来最快的连续三天大涨之后，创造了最快跳回技术性牛市的纪录。

暴跌暴涨背后，美联储迅速采取的一系列救市措施发挥了多大作用？美联储的救市措施算是成功了吗？

多位接受第一财经记者采访的经济学家和市场人士认为，从缓解市场流动性、稳定金融市场的角度，美联储的救市措施是有效的。同时，也有经济学家认为，美联储的救市措施对经济增长意义大不大，且是一种很“没有节操”的做法，将会严重打击美元的信誉。

多位接受第一财经记者采访的经济学家和市场人士普遍认为，从稳定金融的角度，美联储的救市措施不但迅速而且有效。

有效、无节操？

如是金融研究院院长、首席经济学家管清友在接受第一财经记者专访时表示：“中央银行跟市场的关系，和投资者以及证券监管部门跟市场的关系不一样。中央银行的职责，就是防止出现恐慌性的流动性危机，避免导致整个市场陷入停滞状态。这也是评价中央银行是否成功的最重要标准，从这个角度来说，美联储的救市是达到了这个目的的。”

管清友进一步分析称，目前美国股市的企稳大概有三方面原因，第一个原因，从技术层面讲，一般跌掉30%，到达黄金分割点的时候，市场会有一个所谓的企稳反弹的过程。第二个原因，美国以及欧洲在疫情防控方面，已经动员起来开始认真应对，所以大家的预期发生了变化，相信疫情会好转。第三个原因，美联储的紧急救助，确实起到了一定的作用，避免了出现流动性危机。“决定股票市场走势的原因有很多种，有长期的原因、有短期的原因。从短期来看，就是我们讲的预期、流动性、杠杆等。在美国股市企稳的过程中，美联储的作用只是其中一方面。”管清友表示。

上海社会科学院世界经济研究所研究员、国际金融研究室副主任、国际货币金融研究中心副主任高洪民在接受第一财经记者采访时则表示：“从历史的角度，美联储吸取了上世纪大萧条的教训，同时也借鉴了2008年救助次贷危机的经验，在可能发生未预料到的经济危机之前，快速出台超常规货币政策，稳定金融市场。从现实的角度，美国是市场主导型金融结构，即货币和资本市场在美国的金融市场发展中占据主导地位，因此美联储必须防止金融崩溃与经济萧条相互强化从而演化为经济危机或大萧条。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则认为美联储的救市措施“很不负责任”。他对第一财经记者表示：“美联储的救市政策，概括起来就两句话：无底线的降息、无底线的量化宽松。这是一种很没有节操的做法，将来会严重打击美元的信誉，并且不利于美国经济的未来。”

董登新还进一步表示：“欧洲跟美国经济有很大的关联度，所以欧洲是美国这种做法首当其冲的受害者。”

对经济增长意义不大

CF40学术顾问、中国社科院学部委员余永定在浦山讲坛谈及美联储救市措施时分析说，美联储应对危机包括两方面内容，一方面是稳定金融，另一方面是刺激经济，评价美联储救市措施是否成功，也应该由此入手。

余永定表示，在稳定金融方面，美联储可以发挥的地方在资产端、负债端、资本金等三条战线。“在资产端，通过买进有毒债券等，抑制资产价格的下跌空间；在负债端，通过公开市场操作，向货币市场注入流动性；在资本金方面，则采取了政府注资、增持股份、接管等方式。”余永定认为，美联储在稳定金融市场方面很成功，但对经济增长的意义不大。

高洪民也对第一财经记者表示：“目前疫情仍在蔓延，经济的供需两端都被阻断，实体经济运行被阻断，就可能导致金融领域出现流动性危机。美联储出台一系列措施的重要效应之一，是稳定市场预期。至于美联储救市是否成功，还需要继续观察，并不应以美国股市短期内是否企稳为主要标准，关键应以这种政策能否保证金融系统不发生大的流动性危机并进而不发生系统性金融崩溃为主要标准。”

“关于中央银行在整个金融市场当中的角色、地位以及它能做的事情，在理论上和实践上都有比较大的分歧。”管清友对第一财经记者表示，“一种被称之为‘新货币理论’的观点认为，出现危机的时候，中央银行不管采取什么方式，都应该义无反顾地注入流动性。另一种观点则认为，如果中央银行都亲自下场去进行所谓的救助，实际上政策成本很高，而且有一定的道德风险。”

管清友总结称：“美国因为有美元全球货币的地位，美联储采取这些措施可以理解，而且他们也不得不这么做。”

对于美联储后续还有哪些货币工具可用，管清友表示：“无论买债还是直接买股票ETF，美国货币政策的空间很大，这跟他们整个货币地位有很大关系。用现在时髦的话说，美联储既有可以打出‘王炸’来的四个2，并且也有很多‘王’。最关键的是，美国因为美元的全球货币地位，可以自己直接印‘王’，然后再打出去。当然，‘王’印太多了也不行，不能让全球对美元失去信心，那也是不行的，这肯定是有个临界点的。”



快速跳回技术性牛市之后，关于美股到底是反弹还是反转的争议再起。

美股后市怎么走

快速跳回技术性牛市之后，关于美股到底是反弹还是反转的争议再起。董登新对第一财经记者表示，万点暴跌只是美股进入熊市的开始：“美国的牛市已经结束，这个没有任何悬念了，现在已经完全进入熊市。十年一个周期，美股的累计涨幅已经严重涨过头，所以这一轮熊市的下跌非常凶悍。当然，暴跌之后有个两三千点的反弹是很正常的，但接下来很快会继续向下。”

对于熊市将持续多少时间，董登新给出了时间表：“从历史规律来看，美股的熊市一般会持续两年左右。目前华尔街的预测，是这一轮熊市会持续17个月到18个月。”

当然，市场在不稳定状态的时候，看空的声音颇有一种“语不惊人死不休”的意味。此前，美股独立分析师科斯特里兹（James A. Kostohryz）明确表示，他认为标普指数还将在目前的基础上至少下滑26%，最早也要在未来两个月时间里才能找到新的底部位置。

对外经济贸易大学资本市场研究中心主任、国际商学院教授张建平此前也在公开场合明确表示，科技巨头盈利大幅增长、低利率大额回购和减税法案等先前的积极因素，正在疫情的催化之下发生反噬效应，转变为加速美股下跌的负向反馈。“如果按照一次大危机的标配，指数的跌幅应该在50%左右。”他说。

对于超涨超跌市场剧烈波动背景下的美股未来走势，管清友则给出了一个充满禅意的回答：“不是风动，不是幡动，股者心动。”

美股连涨两日道指一度站上24000点 热门中概股多上涨

美东时间周四，美国三大股指连续两个交易日收高。道指盘中一度涨近600点，重回24000点关口，此后涨幅收窄。美国能源股盘中追随油价涨势冲高，后又回落转跌，全线走低。金融股集体大涨，热门中概股多数上涨。







美国三大股指分时走势图。来源：Wind

截至收盘，道琼斯工业指数涨285.80点，涨幅1.22%，报23719.37点；纳斯达克指数涨62.68点，涨幅0.77%，报8153.58点；标普500指数涨39.84点，涨幅1.45%，报2789.82点。

消息面上，此前美联储公告称，将采取新措施并提供高达2.3万亿美元的贷款以支持经济。新举措包括大众企业贷款计划、市政流动性便利等。其中市政流动性便利可提供至多5000亿美元贷款，大众企业贷款计划可提供至多6000亿美元贷款。

美国大型科技股涨跌互现，苹果涨0.72%，亚马逊跌0.01%，奈飞跌0.11%，谷歌跌0.04%，Facebook涨0.52%，微软涨0.01%。

美国金融股集体大涨，摩根大通涨8.95%，高盛涨4.16%，花旗涨7.07%，摩根士丹利涨4.32%，美国银行涨5.97%，富国银行涨9.61%，伯克希尔哈撒韦涨1.23%。

美国能源股全线走低，埃克森美孚跌1.76%，雪佛龙跌1.91%，康菲石油跌2.61%，斯伦贝谢跌4.75%，EOG能源跌1.04%。





美、布两油部分价格走势。来源：Wind

盘中，有市场消息称，OPEC+及其他产油国将讨论减产2000万桶/日，远高于此前预期的1000万桶/日。受此影响，国际油价直线上冲，美油一度涨超13%，布油一度涨超10%。美国能源股跟随油价涨势冲高，埃克森美孚一度涨超6%，雪佛龙一度涨超4%。

此后，据央视新闻援引沙特当地多家媒体报道，OPEC+紧急会议达成初步减产意向，首阶段将于今年五六月份每天减产1000万桶原油，减产协议有效期为两年时间，后续减产计划将逐步实施。由于减产不及预期，美、布两油迅速抹平早前涨幅，并双双转跌，美国能源股也全线走低。

中概股方面，热门中概股多数上涨，阿里巴巴涨0.09%，京东涨2.4%，百度涨1.72%；跟谁学涨9.12%，爱奇艺涨5.21%，微博涨0.23%，拼多多涨3.35%，蔚来汽车跌2.92%，好未来跌2.46%。

欧股方面，欧洲三大股指全线上涨。英国富时100指数涨164.93点，涨幅2.90%，报5842.66点；法国CAC40指数涨64.10点，涨幅1.44%，报4506.85点；德国DAX指数涨231.85点，涨幅2.24%，报10564.74点。

国际油价方面，WTI 5月原油期货收跌9.29%，报22.76美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.17%，报31.80美元/桶。

国际金价方面，COMEX 6月黄金期货收涨68.5美元，涨幅4.07%，报1752.80美元/盎司，创2012年10月份以来收盘新高。

美元指数9日下跌，截至纽约汇市尾盘，衡量美元对六种主要货币的美元指数下跌0.49%至99.6244。

美联储政策刺激美股收涨，标普500周涨幅12.1%创46年纪录

美国股市周四收涨，纳指创2009年以来最佳周涨幅，市场聚焦疫情防控及更多刺激政策出台落地。

*美股全线收涨，三大股指周涨超10%

*美联储公布2.3万亿信贷方案，鲍威尔称将继续支持经济复苏

*OPEC+将在未来两个月内减产1000万桶

*欧盟成员国财长就5400亿欧元一揽子抗疫救助计划达成一致

周四美国三大股指高开后宽幅震荡，市场依然关注疫情防控最新进展并消化美联储最新政策消息。截至收盘，道指涨285.80点，涨幅1.22%，报23719.37点，纳指涨0.77%，报8153.58点，标普500指数涨1.45%，报2789.82点。

周五欧美主要股市因复活节假期休市一天。本周，道指上涨12.6%，纳指涨10.6%，创2009年以来最佳表现，标普500指数涨12.1%，创1974年以来最大周涨幅。

影响周四欧美股市的因素较多，包括美国最新初请人数、鲍威尔讲话、美联储推出2.3万亿美元信贷计划、美财长姆努钦表示对航空企业援助是下一步重点行动等。

数据方面，美国劳工部数据显示，截至4月4日当周美国初请失业金人数录得660.6万人，高于预期的525万人，前值由664.8万人修正值686.7万人。因采取严格的防控措施导致经济陷入停滞，过去三周，美国申请失业救济金的人数已超过1500万。巴克莱美国首席经济学家盖本（Michael Gapen）认为，4月份对劳动力市场来说将是一场灾难，预计失业率可能超过10%。

美联储主席鲍威尔在与美国智库布鲁金斯学会（Brookings Institution）的在线对话中，就美国经济现状发表讲话。鲍威尔表示，将继续有力、主动和积极地使用这些权力，直到确信经济正在稳步走上复苏之路。对于美国经济前景，鲍威尔认为，第二季度经济活动将非常疲软。一旦疫情消退，预计经济将相对较快反弹，大部分人预计在下半年出现，而通胀现在不是首要担忧。

在鲍威尔讲话前，美联储在官网发布声明，推出2.3万亿美元信贷计划以支持经济，其中旨在扶持中小型企业的主体街贷款便利工具（Main Street）可提供至多6000亿美元的贷款，市政（债券）流动性工具可提供至多5000亿美元的贷款，同时将定期资产抵押证券贷款工具（TALF）抵押品范围拓展至AAA级CMBS和CLO。

美国财长姆努钦表示，对航空企业的援助将是下一步重点行动。特朗普希望在下一轮援助法案中讨论医院以及州政府资金问题。美联储的工具在帮助企业方面是灵活的，金融机构将为所有小企业提供贷款支持。将与美联储主席鲍威尔共同协作，运用我们的权力提振经济。

航空股和油轮股集体发力，达美航空涨4.99%，美国航空涨10.41%，美联航涨14.50%，邮轮股中，挪威邮轮涨近12%，皇家加勒比邮轮涨超7%，本周，美国航空累涨33%，美联航累涨37%，挪威邮轮累涨55%，皇家加勒比邮轮累涨约65%。

特斯拉涨4.40%，公司3月在中国销售了10160辆汽车，创下了月销量纪录。全国乘联会秘书长崔东树在线上新闻发布会上表示，特斯拉的目标是在其价值20亿美元的上海工厂生产15万辆Model3，目前特斯拉的销量占中国电动汽车销量的30%。

迪士尼涨3.39%，公司宣布其Disney+流媒体服务的付费订阅人数激增至超5000万。

科技股整体强势，FAANG五巨头中，苹果涨0.72%，Facebook涨0.52%，谷歌涨0.10%，亚马逊平盘，奈飞跌0.08%。野村证券将苹果公司目标价格从225美元上调至240美元，维持中性评级，分析师称苹果拥有强大的生态系统，多重扩张能力和强大的资产负债表。

中概股方面，爱奇艺涨5.21%，拼多多涨3.35%，京东涨2.40%，百度涨1.72%，携程涨1.26%，阿里巴巴涨0.20%，蔚来汽车跌2.55%，哔哩哔哩冲高回落涨2.40%，公司获索尼4亿美元战略投资，双方将在多个领域展开合作。

市场观点

美银财富管理首席股票策略师桑德文（Terry Sandven）表示，本周股市表现强劲，可能是有充分理由的。许多股票被普遍认为处于超卖状态，然后美联储和财政政策正在启动政策援助。这显然有助于市场人气，但当疫情的持续时间仍未知时，仍然难以过度看涨。

美国银行衍生品分析师伯维尔（Benjamin Bowel）认为，尽管美联储出手救市，但历史经验表明，在熊市结束之前，市场仍需经历大幅波动。近期出现反弹是正常现象，标普500指数甚至可能反弹至近3000点，但股市在全面复苏之前仍会不停波动并触及新低，以波动率和交易量计算的话，熊市仅仅过去了一半。

美油暴跌超9%

国际油价冲高回落尾盘跳水，欧佩克减产会议谈判进程令投资者有所失望。截至收盘，WTI原油主力合约跌9.29%，报22.76美元/桶，布伦特原油主力合约跌4.14%，报31.48美元/桶。

根据最终达成的协议，OPEC+计划在未来两个月内减产1000万桶，其中俄罗斯和沙特将各减产250万桶/日，其他成员国将分享剩余的配额。美国、加拿大、挪威等非OPEC+成员国将在周五决定减产份额。

欧股全线走高

欧洲股市受美联储推出信贷计划刺激尾盘拉升，截至收盘，泛欧斯托克600指数涨1.57%，报331.80点，本周累涨7.2%，创2011年12月份以来最大单周涨幅。英国富时100指数涨2.90%，报5842.66点，德国DAX 30指数涨2.24%，报10564.74点，法国CAC 40指数涨1.44%，报4506.85点。旅游休闲板块涨幅居前，通信板块领跌大市。

欧盟成员国财长批准了5400亿欧元的一揽子抗疫救助计划，以防止预期会出现的空前衰退，其中将通过欧元区的救助基金欧洲稳定机制来提供高达2400亿欧元的信贷额度。接下来，欧盟领导人将就此展开辩论、并最终批准该计划，相关会议可能最快下周举行。

欧洲多国疫情有望回落,西班牙总理桑切斯周四表示该国疫情即将开始好转，他向议会提出延长紧急状态至4月26日。意大利总理孔特表示，如果疫情蔓延持续减缓，政府可能在4月底前放宽部分封闭限制。

英国财政部和英国央行联合声明，英国财政部打算把英国央行作为一个临时的资金来源，将在市场受到新冠疫情干扰时从该央行获取资金。声明中宣布，将扩大财政部在英国央行的透支账户规模，该账户可以上升到实际不受限制的数额，使财政部能够在短期内增加支出，而不必动用英国国债市场。 阅读原文